基于VaR_CVaR的股票型QDII基金评价.pdfVIP

曾玉华侯佳敏张晓棠虞晨鸿 (杭州电子科技大学经济学院，浙江杭州310018) 相当大的影响的结论。 【关键词】QDII基金詹森指数风险价值度(VaR)条件风险价值(cvaR) 一．引言 QDII制度最早由我国香港政府提出，目的是越过人民币不可兑换传统指标的测算和分析，得出积极管理的基金在中国资本市场上表 的障碍，使国内的资金能够通过一个受限的渠道，以专用的在岸投资基 现出强势地位，而指数型基金的收益率不高，且波动性比较大。 金的形式投资于香港及国际市场。为了释放外汇储备、缓解人民币升值 VaR作为一种新的绝对风险度量手段，可以克服标准差、D系 数等相对风险度量手段的一些缺陷不足，同时在计算时不需要对原 的压力以及加快我国资本市场对外开放进程，我国于2006年4月正式 DomesticInstitutional Schuermannand 推出了QDII(Qualified Investors)制度，即在始分布做出严格的假设。Diebold Stroughair 资本市场限制性对外开放条件下，政府允许的境内金融投资机构到国 际资本市场投资的机制。ODII意味着将允许内地投资者投资境外市场，出了在股灾，金融危机等金融市场极端情形下计算VaR值的方法 分散境内机构投资者单纯投资于国内市场存在的风险。QDII原先只限极值方法，将证券的历史收益加以分析，用现在的状况加以对照，对 制于机构投资者，随着我国居民个人持有的可投资资产逐渐增大和人 投资有一定的指导意义，弥补了一般计算VaR值低估损失的缺陷。 民币自由兑换程度的加大，2013年1月我国提出试点QDIl2(A格境内 个人投资者境外投资制度)，为个人投资者投资海外市场提供一个风险 发展基础并进行长期的考察与检验才能进行资金配置、业绩评价和 控制措施。2015年6月11日中国人民银行发布((人民币国际化报告 全面风险控制。史敏、汪寿阳、徐山鹰等(2006)对31只开放式基金 QOl5年)》，考虑正式推出合格境内个人投资者(QDIl2)境外投资试点， Chen， 预计投资试点范围可能选在自贸区及沿海较发达地区。该计划的正式 数的实证分析显示修正的Sharpe指数是有效的。Zhiping 出台利于拓宽境内投资者的投资渠道和扩大境内市场规模，引导资金 Ruiyue 的跨境流动从而进一步缓解国内外汇储备压力。 我国首只QDII基金华安国际配置基金发行于2006年11月， 首批成立的5只QDII基金募集总规模达1193．76亿元。但是，这四空投资组合的分析中发现VaR对于该组合投资来说影响明显。顾 只基金在2008年遭遇金融危机。相继跌破单位净值，打击了投资者雪松(2008)选取了国内主流产品——偏股型开放式基金的数据根 对QDII基金的信心。由于第一代QDII基金发行时，国内机构投资据历史模拟法发现基于VaR的修正夏普指数能够真实的反映投资 者严重缺乏海外投资经验，其典型表现是主投香港市场和中国概念 于基金的实际损失风险。Chu-HsiungLin、Li—HsunWang和 Hsin-Nan 股，造成了同质性太强的致命错误，而且这种投资方式无法体现 Tu(2011)根据亚历山大和巴普蒂斯塔在2003年提出的 QDII基金的配置价值。 在吸取之前失败的经验以及借鉴国际基金投资的投资管理模 数对于共同基金绩效评估严重左边。陈杰、曹源培(2011)用极值理 Value 论(hxtreme 式之后，2010年第二代QDII基金开始发行，并且在一年内成功发 行11只基金，基金的投资方式和投资标的有明显改变。在接下来的 两年多时间里，QDII基金创新不断，产品的差异性明显，不同类型明，相比于GARCH模型，结合了异方差极值理论模型的风险度量 的产品越来越多。第二代QDII基金丰富了投资品种，除了股票、债方法能更