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基于主成分分析的上市公司投资价值分析 摘 要：以中航工业集团（一航、二航）的12家上市公司为研究对象，构建上市公司投资价值的评价指标体系，选取13个财务指标，利用主成分分析法提取5个主成分，并计算出五个主成分的综合值，据此对12家公司的投资价值进行综合排序。结果显示，运用主成分分析法得到的评价结论基本上是符合客观实际情况的。各家上市公司的评价得分一定程度上能够体现这些公司的内在投资价值，而且用于评价的指标体系与关乎公司价值的理论也是比较一致的，可以为投资者做出理性的投资决策提供一定的参考依据。 关键词：上市公司；投资价值；主成分分析 中图分类号： 文献标志码：A 文章编号： 0 引言 随着证券市场股权分置问题的顺利解决和其他各项配套改革的不断推进，我国证券市场日益规范，以往非理性的单纯投机炒作必将退出历史舞台。但同时随着经济全球化的发展，市场的不确定性因素增加，投资者面临的投资风险也日益剧增[1]。为了回避投资风险，投资者越来越多地关注上市公司的内在投资价值。通过对上市公司投资价值的评估，确定股票的内在价值波动的规律和趋势，可以为投资者进行理性的投资决策提供科学依据。 本文以中航工业集团公司（中航第一集团、第二集团）的12家上市公司作为研究对象，基于2009年9月30日的财务数据，从盈利能力、偿债能力、资产管理能力和成长性能力4个方面，选取13个反映企业现金流和财务质量的核心指标，运用SPSS软件提取5个主成分，计算综合值并对其排序，对公司经营业绩进行了综合分析，为投资者提高投资收益、降低风险损失提供可靠的参考标准。 1 指标的选择 对于有关上市公司的投资价值分析，许多学者从构建投资价值指标体系这一角度进行研究。通过财务数据得出的上市公司综合情况，一定程度上能够反映其投资价值。但影响上市公司投资价值的指标众多，如盈利能力、偿债能力、资产管理能力、发展能力、股本结构等因素都与其投资价值有关，在建立投资价值评价模型时，不可能包括所有的评价指标，不仅缺乏可操作性，况且若选择中出现一些对公司投资价值影响很小或信息量有较大重复的指标时，评价体系中各因素之间的相关性较强，容易导致评价结果的失真[2]。另一方面，若主观的仅采用几个指标易造成一些重要指标的漏选，很可能导致投资决策的片面。因此，评价指标的选择是正确评价上市公司投资价值的关键。 韩兆洲、谢铭杰[3] 认为公司价值主要由股东回报能力、偿付债务能力、盈利报酬能力、资产管理能力、成长能力等诸多因素决定，其选取13个财务指标作为评估上市公司投资价值的指标体系，具体包括每股收益、每股净资产、每股收益率、净资产收益率、总资产收益率、固定资产周转率、存货周转率、税后利润增长率、流动比率、速动比率、销售毛利率、主营业务利润率、销售商品收到的现金占主营收入比例。罗红松、马庆琰[4]从成长性(主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率、每股收益增长率)、经营能力(总资产周转率、净资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、经营周期)、盈利能力(净资产收益率、总资产收益率、净利润率、毛利率)、偿债能力(资产负债率、流动比率、速动比率、长期资产适合率、利息保障倍数)等九个方面共28个指标进行综合分析。他们认为上述九个方面在投资价值的研究中是相辅相成的，单一研究其中某一方面，都不能真实的反映上市公司的投资价值。 这些实证分析的样本具有广泛的代表性，在对比结合各指标的使用频率，考虑数据的可获得性和指标间的可比性的同时，结合航空航天类工业上市公司的特点，本文主要从盈利能力、获现能力、偿债能力和成长性4个方面， 选取评价指标，建立评价上市公司投资价值的指标体系，如表1。 表1 航空工业上市公司投资价值评价指标 盈利能力 销售毛利率 每股收益 每股净资产 净资产收益率 偿债能力 流动比率 资产负债比率 资产管理能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 成长性能力 主营业务收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 每股净资产 2 评价方法的选取 在经济实证问题研究中，为了全面、系统地分析问题，往往要考虑众多对经济问题有影响的因素，即指标，也称为变量。多变量大样本无疑会为科学研究提供丰富的信息，但也在一定程度上增加了问题分析的复杂性。同时，每一个变量在不同程度上反映了所研究问题的某些信息，但各个变量之间往往存在一定的相关关系，反映的信息在一定程度上有重叠，因此，有可能用较少的综合指标分别综合存在于各个变量中的各类信息，而综合指标之间彼此不相关，所代表的信息不重叠。通过寻找出综合指标，可以使得对复杂问题的分析变得简单，容易抓住主要矛盾[5]。主成分分析法是解决这一问题的理想工具。其基本思想是：考虑到指标之