2.投资者漫谈要点.pptVIP

1美元在不同资产中的表现 Index $10,000 $1,000 $100 $10 $1 $0.1 1925 1935 1945 1955 1965 1975 Year-end 1985 1995 1999 Small-companystocks Large-companystocks Inflation Treasury bills Long-termgovernment bonds $6,640.79 $2,845.63 $40.22 $15.64 $9.39 投资者驾驭风险后收益自来 收益率大小和波动 买什么？ 投资者驾驭风险后收益自来 风险的定义：是指预期收益发生变动的可能性，或者说是预期收益的不确定性； 风险是“可测定的不确定性”； 风险是“投资发生损失的可能性”。 持有期收益率无法确定，没有不确定性就无投资！ 风险来源于经营外部环境因素影响和经营内部因素影响。前者导致一般风险或系统性风险，投资者无法分散掉。后者导致特定性风险或非系统性风险，投资者可以分散掉。 引起非系统风险的因素主要商业风险和财务风险。 投资者在市场进行投资交易时可以会遇到流动性风险，即资产不能按照公平市场价格出售。 投资者驾驭风险后收益自来 描述和衡量风险的指标： 方差(Variance，σ2)和标准差(σ) 方差与标准差：反映随机事件相对期望值的离散程度。方差的计算公式如下： 投资者驾驭风险后收益自来 例：浦发银行月收盘价、收益率如下。 2.35% 算术平均值(月) 4.38% 　 25.80% 28.25% 　 合计 0.00% 0.49% 2.80% 2.84% 9.06 2005-12-1 0.01% 1.05% 3.35% 3.40% 8.81 2005-11-1 0.00% 0.30% 2.62% 2.65% 8.52 2005-10-1 0.20% -4.47% -2.15% -2.12% 8.30 2005-9-1 0.00% -0.67% 1.66% 1.68% 8.48 2005-8-1 0.44% 6.67% 8.64% 9.02% 8.34 2005-7-1 1.40% 11.83% 13.26% 14.18% 7.65 2005-6-1 0.48% -6.91% -4.67% -4.56% 6.70 2005-5-1 0.01% -0.90% 1.43% 1.45% 7.02 2005-4-1 1.68% -12.94% -11.20% -10.59% 6.92 2005-3-1 0.07% 2.67% 4.90% 5.02% 7.74 2005-2-1 0.09% 2.94% 5.15% 5.29% 7.37 2005-1-1 7.00 2004-12-1 连续型 离散型 　 收益率（ri） 调整后收盘价（元） 日 期 投资者驾驭风险后收益自来 收益率正态分布 投资者驾驭风险后收益自来 §4.1 正态分布的概率密度与分布函数 投资者驾驭风险后收益自来 正态分布的密度函数对称且呈钟形！ §4.1 正态分布的概率密度与分布函数 ? 一般正态分布的概率计算 投资者驾驭风险后收益自来 计算浦发银行收益率标准差 投资者驾驭风险后收益自来 浦发银行2005年的收益率为28.25%. 正态分布曲线的面积表应用 A.根据正态分布可知，收益率大于28.25%的概率为50% B.计算0～28.25%的面积 ？ 假设收益率为正态分布的随机变量，平均值为28.25%，标准差为20.93%。要求：计算股票收益率大于零的概率。 投资者驾驭风险后收益自来 0至28.25%的面积计算： 盈利的概率： P (r＞0)=41.15% + 50% = 91.15% 亏损的概率： P (r≤0)=1-91.15% = 8.85% 查正态曲线面积表可知，Z=1.35时，σ为0.4115 ，即收益率在0至28.25%之间的概率为41.15% 。 该区间包含标准差的个数为： 投资者驾驭风险后收益自来 收益和风险的关系 从定义角度： 风险是收益的不确定 从其他角度： 市场效率与套利机会 投资者驾驭风险后收益自来 风险与收益的替换 启示：风险资产会获得风险溢价，承担风险会获得收益。 投资者驾驭风险后收益自来 投资者驾驭风险后收益自来 比较结果： A比B差，D比C差； B比C优，A比D优； B最优，D最差!!! 无法比较：A与C 投资者为效用最大化而奋斗 均值—方差准则：期望收益相同