国际金融理论与实务08-09第五章固定汇率与外汇干预.pptVIP

第五章 固定汇率和外汇干预 本章结构 汇率制度类型 中央银行干预与货币供给 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的稳定政策 国际收支危机和资本抽逃 有管理的浮动与冲销干预 附录Ⅰ资产不完全替代情况下的外汇市场均衡 附录Ⅱ国际收支的货币分析法 附录Ⅲ国际收支危机的时点 一、汇率制度类型 完全浮动 固定汇率： 把本国货币按照固定汇率盯住一个主要货币或者货币篮子 汇率只能在小于中心汇率1%的区间内波动 1、水平波幅内的盯住汇率 币值维持在正式的或实际上是固定盯住汇率的一个上下区间内浮动 区间范围超过1% 居中安排的汇率制度 2、爬行钉住 汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定 央行有义务入市干预 居中安排的汇率制度 3、爬行区间内浮动 汇率可围绕中心平价更大幅度的波动 组合汇率安排：爬行幅度汇率制 居中安排的汇率制度 4、管理浮动 保持正常汇率变动的同时消除过度波动性 汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑 货币当局往往不事先承诺某一事前宣布的汇率路径 也称dirty floating 居中安排的汇率制度 5、货币委员会 以固定汇率兑换某一个特定外汇，并附带对货币发行机构的限制以确保该货币制度的实施 以独立的货币机构取代中央银行，根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量 彻底放弃自主的货币政策 比如香港的美元联系汇率制度 香港于1983年成功实行的联系汇率制度。从1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。 政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。实行联系汇率制度后，维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。 区域性货币协定 成员国之间维持固定汇率 对非成员国允许汇率波动 无独立货币的汇率安排——美元化(dollarization) 放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能 并不局限于美元一种货币 货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任 巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策 二、为什么研究固定汇率 有管理的浮动 工业化国家货币的美元汇率虽然现在不由政府固定，但也不会任其完全自由浮动。对固定汇率的理解能够使我们深入洞察浮动汇率制下外汇干预的影响 区域性货币协定 汇率联盟的成员国之间维持固定汇率 发展中国家和转型国家 许多发展中国家都试图钉住某些货币 过去的教训对未来的启示 在历史上许多时期，实行固定汇率是一种标准做法。对固定汇率的了解可以使我们更好的比较它与浮动汇率的优劣 三、中央银行干预对货币供给的影响 1。中央银行的资产负债表与货币供给 资产 国外资产：主要包括中央银行持有的外币债券 国内资产：指中央银行持有的要求本国居民和国内机构在未来予以偿付的债权。主要包括国内政府债券和对国内私人银行的贷款 负债 私人银行存款 通货 总资产=总负债+净资产值 资产净值假设不变。这时，中央银行资产方的变化会自动地引起负债方的等量变动 中央银行资产的变化将引致本国货币供给的变动 中央银行的任何资产的购入都会自动导致本国货币供给的增加 中央银行的任何资产的售出都会自动导致本国货币供给的减少 2、外汇干预与货币供给 出售国外资产: 资产减少的同时，负债也减少同样数量，这正是央行干预外汇市场而从流通领域退出的货币 购买国外资产结果正相反 3、冲销操作 冲销性外汇干预：是指央行有时进行的数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响 如：出售国外资产的同时，购买国内资产 表：100元外汇干预的影响：总结 4、国际收支与货币供给 在实践中，一个适度的国际收支失衡对本国和外国的货币供给的影响程度是不确定的。这是因为： 国际收支调整的负担如何在央行之间进行分配并不确定 央行可能进行冲销操作来抵消储备变动对货币供给的影响 有些央行的交易会间接的帮助其他国家弥补国际收支赤字 四、中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的外汇市场均衡 为了确保汇率永久固定在E0时的外汇市场均衡，中央银行必须使本国利率R=外国利率R* 为了使本国利率保持在R*水平上，必须使本国货币实际总需求=实际总供给，即： MS/P=L(R*,Y) 可确定货币供给量MS 中央银行怎样固定汇率 五、固定汇率下的稳定政策 1、货币政策 央行的货币政策工具仅能影响国际储备，无力对该国经济的货币供给或产出产生影响。即，固定汇率使央行失去了运用货币政策稳定宏观经济的能力。 固定汇率下的稳定政策 2、财政政策 与货币政策不同，固定汇率制下的财政政策可以用来影响产出。而且，它比在浮动汇率制下更加有效 固定汇率下的稳定政策 3、