需求价格回落,供给出清龙头企业受益——点评4月中采PMI.PDFVIP

[Table_MainInfo] 需求价格回落，供给出清龙头企业受益 ——点评4 月中采PMI 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.04.30 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件： 首席经济学家 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 TEL: 010 4 月官方制造业PMI51.2，预期51.7，前值51.8。4 月官方非 E-mail ： renzeping@ 制造业PMI54，前值55.2。 [Table_Author] 联系人： 宋双杰 点评： TEL ： 021 E-mail ： songshuangjie@foundersc 核心观点：PMI 超预期下降为51.2，但连续7 个月处于51%以 .com 上扩张区间，从分项来看，生产、新订单、新出口订单、原材 相关研究 料购进价格、出厂价格均下降，原材料库存与上月持平，产成 [TABLE_REPORTINFO] 品库存上升，主动补库存结束、向被动补库存阶段转换。供给 出清，剩者为王，龙头企业受益，大企业继续好于小企业。非 制造业PMI 中的建筑业订单延续改善。近期金融去杠杆和库存 周期接近尾声对短期经济运行产生一定压力，但供给出清、需 请务必阅读最后特别声明与免责条款 求复苏、新政治周期开始，经济短期W 型中期L 型，企业资产 负债表持续修复为中期新周期酝酿力量。 近期金融去杠杆导致股债市场调整，而经济基本面较好，海外 风险偏好回升，股市每一次回调都值得买入，债市仍需等待， 房市短调长涨。金融去杠杆导致无风险利率上升和风险偏好下 降，但分子基本面有支撑，且股市杠杆去化比较充分，我们维 持股市指数震荡向上、结构性机会为主的判断，跌了敢买、涨 了兑现，每一次回调都值得买入，在供给出清和低风险偏好的 背景下，寻找能够穿越周期、承担行业整合者角色的行业龙头， 给予估值溢价，要买就买龙头，无论价值、成长还是周期。 风险提示：房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息超预 期；改革低于预期；债务风险。 研究源于数据 1 研究创造价值 数据点评 1）核心观点：PMI 超预期下降为51.2，但连续7 个月处于51% 以上扩张区间，从分项来看，生产、新订单、新出口订单、原材料购 进价格、出厂价格均下降，原材料库存与上月持平，产成品库存上升， 主动补库存结束、向被动补库存阶段转换。供给出清，剩者为王，龙 头企业受益，大企业继续好于小企业。非制造业 PMI