杠杆收购案例分析：KKR公司恶意收购雷诺兹公司.pptVIP

KKR公司恶意收购雷诺兹公司 案例简介 1988年一场恶意的杠杆收购，令盛极一时的雷诺兹·纳贝斯克(RJR Nabisco)公司元气大伤，至今仍难以复原 KKR公司利用混战后雷诺兹·纳贝斯克股价跌至45美元的机会，以每股109美元的不可思议的高价杠杆收购了美国名列第19位的雷诺兹·纳贝斯克公司 不仅完成了这场被称为美国20世纪最著名的恶意收购，而公司自身也一跃成为拥有顶级财经法律专家、专业进行杠杆收购的世界顶级公司 KKR公司(Henry Kravis, George Roberts ,Jerome Kohlberg共同创办的投资公司) 雷诺兹公司 (RJR Nabisco ) RJR Nabisco公司的前身为RJR、Nabisco和Standard Brands三家公司。 1987年，“RJR Nabisco”的食品业务在两次合并后得到迅猛的扩张，除了饼干和调料外，还有糖果零食、燕麦片、冷藏食品等，但烟草业务的利润丰厚，仍占主营业务的58%左右。当时，公司在纽约证券交易所的股价在56美元上下徘徊 并购动因 四家竞标方 1、“管理集团” 2、KKR公司、兰伯特公司、摩根士丹利、沃塞斯顿·佩雷拉公司 3、福斯特曼·利特尔联合公司、高盛公司 4、第一波士顿公司 并购过程：董事局重组并购队伍 并购过程：管理层竞投方案 管理层的战略 对收购“RJR Nabisco公司”股权后的公司10年发展作了规划 在收购完成后计划出售“RJR Nabisco公司”的食品业务，而只保留它的烟草业务 卖掉“RJR Nabisco公司”的食品资产，只保留烟草业务将消除市场低估的不利因素，并可获得巨大的收益 董事会反应 接受他的报价，也没有授权管理当局对此事进行谈判 指定了一个不参加管理的董事所组成的委员会负责讨论他的方案，并向社会公布了全部细节。 结果：整个公司从此陷入了战争的旋涡之中 并购过程：KKR出现 KKR在几天之内提出了一个更优惠的条件：决定以每股90美元的价格收购RJR Nabisco公司87%的股份 邀请摩根士丹利（Morgan Stanley）、美林等在内的投行加入其竞投队伍 KKR公司给董事局特别委员会的信中说：“我们不打算肢解公司的业务……我们目前的计划是保留所有的烟草生意。我们同样希望能保留大部分的食品业务。此外，我们的财务计划不允许，我们也不打算变卖公司的任一部分。” 同时，KKR公司也不甘示弱地提出了对收购后RJR Nabisco公司的发展规划 此外，从事商业收购的另一家公司Frostmann， Little Co.也要求参加竞投。 Frostmann早期就退出竞投 华尔街著名投行“第一波士顿”（First Boston）作为独立竞投者，也在第二轮竞投中退出 并购过程：KKR竞投过程 竞投规则： 提案不能附带变卖任何RJR Nabisco公司资产的附加条件 提案必须付给RJR Nabisco股东“可观的股票相关利益” 提案必须列出融资的细节，包括承诺协议和出价中非现金部分的具体组成细节 提案必须获得公司董事局的通过 并购过程：KKR收购和融资操作 收购第一阶段：在1989年2月9日前完成对RJR75%流通股的标价收购 专门新设立了几个层次的机构，用于作为筹集收购过桥贷款的平台 除了KKR股权基金提供的15亿美元股权投资、50亿美元的递增利率票据、新发行的5亿美元债券外，其余部分为各种金融机构（主要是商业银行）提供的过桥贷款 这部分超过110亿美元的贷款主要由“资产出售桥梁贷款”（需要在1991年8月前全部还清）、“再融资桥梁贷款”（需要在1991年前全部还清）、一份展期贷款和定期贷款（所有展期贷款在1991年2月转换为定期贷款）等构成 并购结果 雷诺兹·纳贝斯克，在收购完成后一蹶不振。当用烟草带来的现金清偿垃圾债券时，其竞争对手却把利润用于再投资。 而KKR遗留下来的问题不仅仅是少得可怜的资金回报，还在于引进的其他行业领导人的失败 首先是从运通公司请来路·杰斯特勒(Lou Gerstner)，接着是ConAgra的查尔斯(Charles Harper)。这些人既没有半点烟草从业经验，而且对这一行也没有热情。 纽约著名律师事务所戴维斯·波克·沃德威尔公司(Davis Polk Wardwell )的斯蒂芬·高尔斯通(Steve Goldstone)的上任最令人大跌眼镜 在业绩持续下滑后，1995年初，KKR不得不又剥离了雷诺兹·纳贝斯克的剩余股权，雷诺兹烟草控股公司再次成为一家独立公司，而纳贝斯克也成为一家独立的食品生产企业。 最终，雷诺公司和纳贝斯克公司又回到了各自的起点。在2003年上半年，雷诺兹的销售额比前一年下降了18%，仅为26亿美元，而营业利润下降了59%，为2.75亿美元 商业周刊的评价各方