我国私募股权资本运行的理论述评.pdfVIP

我国和苏版权资本运汗的理论述评 我国私募股权资本运行的理论述评 李靖 (贵州师范大学经济与管理学院 贵州 贵阳市 55α)(H) 摘 要:文章从募集、投资、投资后管理及退出四个角度梳理了我国私募股权资本运行的代表性文 献。旨在跟踪与客观分析我国私募股权资本运行理论的新进展、新观点、新见解、新理论，以期推动学术 界对私募股权资本问题的深入研究。 关键词:私募股权资本;募集;投资;退出 中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1∞7-4392(2016)02-∞10-08 当前，私募股权资本问题已成为国内经济学研究的热点问题之一。私募股权资本的概念发源于创业投 资，广义的私募股权资本为涵盖企业首次公开发行前各阶段各个时期的权益投资。相关资本按照投资阶段 可划分为创业投资(风险投资)、发展资本、并购资本、夹层资本、重振资本、企业上市前融资、上市后私募投 资、不良债权和不动产投资等等。狭义的私募股权资本主要指创业投资后期的私募股权资本部分。我国的私 募股权资本多指后者，以与创业投资(风险技资)相区别。由于在2∞5 年之前，私募股权资本的概念在我 国并不流行，2005 年之后研究主要集中于私募股权资本的一些基础问题，提出了一系列新观点、新见解、新 理论。但由于我国私募股权资本的相关研究起步较晚，尚没有形成完整的理论体系。本文从广义视角对私募 股权资本(包括创业投资、创业资本、风险技资、风险资本、私募股权投资、私募等)的文献进行梳理。从研究 层次来看，这些文献主要集中在四个方面:一是私募股权资本的募集;二私募股权资本的投资;三是私募股权 资本的投资后管理;四是私募股权资本的退出。 一、关于私募股权资本募集的研究 关于私募股权资本募集，一直是学术界私募股权资本研究的基本问题和重点，也是私募股权资本运行的 起点。目前，国内已经积累大量的研究成果，并将私募股权资本募集渠道主要有:大型企业退休基金、投资银 行、保险公司公共退休基金、非金融企业、银行控股公司、大学捐赠基金、富有的家庭和个人等。 刘健钧(1998) 、叶晓凌(1999)认为我国创业资本(风险资本)主要来自各种共同基金和富有个人、企业、 银行贷款、外资和政府等。 国家发展计划委员会经济研究所创业(风险)资本研究课题组(1999)认为我国创业资本的资金来源主要 有:大型企业和企业集团、银行、非银行金融机构及基金等契约性金融组织、国外资本、中央和地方政府、比较 富有的个人和家庭。 范柏乃、沈荣芳和马庆国(2∞1)认为影响我国风险资本有效供给的最大障碍主要是社会信用体系不健 全、缺少税收优惠政策、收益率偏低、法律禁止银行和非银行金融机构参与风险投资、相关法律制度不健全 等。他们还提出通过重点培育上市公司为主导的风险资本供给机制，鼓励证券公司参与风险投资，适当放宽 对养老金、保险公司和商业银行投资的法律限制来发展风险资本。 王守仁(2∞4)指出应逐步放宽创业投资行业的市场准人，允许保险、社保等资本的进人，吸引社会民间 资本和外资投入创业投资领域。 张元萍、聂毓晨(2∞9)认为我国私募股权基金资金来源存在的问题主要表现在:海外资金过于强势、国 内机构投资者受到限制、个人和家庭直接进行股权投资尚不成熟等几个方面，他们提出通过发行信托的方 作者简介:李靖，贵州师范大学经济与管理学院教授，博士。 基金项目 :2012 年度国家社科基金一般项目我国私募股权资本的运行机理研究(项目编号:12BJL020) 的阶段性成果。 10 〈华北金融〉 2016 年第2 期 式，向富有的个人和家庭募集资金，进而采用有限合伙模式投入到项目企业中，拓展了私募股权基金来源渠 道及运作机制设计框架的思路。 吴江(2010)认为私募股权资本资金来源渠道可通过规范金融机构(包括商业银行、证券公司、保险公司、 信托公司、社保基金)资本涉足私募股权资本、合理利用跨国公司资金、鼓励国内企业闲余资金进人私募股权 资本、积极吸收政府财政资金等几方面来进一步壮大。 李阿鹏(2011 )认为在具体构建我国私募基金募集法律制度上，探讨私募基金募集制度的前提是应对私 募基金发行的认定标准进