6 债券与股票定价要点.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * This type of problem separates the “A” students from the rest of the class. * * * * * * * * * * * * To find the PVGO note that the firm retains $3.50 out of the first year’s earnings to invest at 20%. This results in a positive NPV of $0.875. A growing perpetuity of these positive NPVs is worth $43.75 * * No, it’s not exactly in the book, but it’s a great big world out there and you don’t want your students to learn this voodoo on the streets do you? Just delete the slide if you want to ignore it (I will). * * How is Gap doing today? 5.7 股利增长模型与NPVGO模型（高级部分） 两种方法对股票定价: 股利折现模型。 股价可以拆成现金流（收入全部支付股利）价值和每股增长机会价值。 股利增长模型与NPVGO模型 考虑一家企业第一年的每股收益是 $5，股利支付比率是30%，折现率是16%，另外留存收益率是20%。 第一年的股利是$5 ×0.30 = $1.50。 留存比率是 0.70 ( = 1 -0.30) ，着意味着增长率是14% =0.70 × 20% 从股利增长模型我们得到，每股价格是： NPVGO 模型 首先, 我们计算企业作为现金流的价值。 其次, 我们必须计算出增长机会的价值。 最后, 例10、Cumberland图书出版商在第一年底每股有10美元的盈利，股利支付比率为40％，折现率为16％，留存收益的回报率为20％。因为公司每年有一些留存收益，所以公司每年会选择一些增长机会。我们希望用股利增长模型和NPVGO模型来计算每股价格。 Ans 股利增长模型 P=DIV/(r-g)=$10×40%/(16%-(1-40%)×20%)=$100 NPVGO模型 现金流的每股价格 P1=DIV/r=$10/16%=$62.50 单一增长机会的每股价格 NPVGO=-$6+$6×20%/16%=$1.5 多期增长机会的每股价格 NPVGO=$1.5/(16%-12%)=$37.50 每股股价P=P1+NPVGO=$62.50+$37.50=$100 5.8 市盈率 许多分析师经常提及市盈率。（每股收益率） 市盈率也可以看成一个倍数（multiple） 用当前的股价除于年度每股收益。 华尔街日报一般使用最近4个季度的收益 那些热门的公司一般市盈率比较高，比如那些高增长的公司。 那些投资者缺乏兴趣的股票一般市盈率比较低，比如那些蓝筹股。 其他比率分析 许多分析师经常提及关于收益的其他比率，比如： 价格/现金流比率 现金流= 净利润+折旧=营运现金 价格/销售收入比率 当前股价除于每年每股销售收入 价格/账面(也叫做市帐比) 价格除于每股帐面权益，权益通过资产减负债得到。 5.9 股票市场报价 Gap公司上一年的最高股价是$52.75 Gap公司上一年的最低股价是 $19.06 Gap公司的股利支付是每股9分 给定当前股价, 股利的收益率是? % 给定当前股价, 市盈率是15 上一个交易日的交易量是6,517,200 Gap公司交易日结束时价格$19.25, 相对于昨天的收盘价下跌$1.75 5.9 股票市场报价 Gap公司今年形势严峻，最近交易价格接近一年以来的最低值。当股票从每股$52.75的价值变成$19.25时，想象一下你的感受。而9分的股利达不到对股东的补偿。 昨天, Gap公司经历了另一个困难的一天，Gap公司的股票一开盘就跳空下跌：当时价位是$20.50，而前一天的股价收盘价是 $21.00 = $19.25 + $1.75 Looks like cargo pants aren’t the only things on sale at Gap. 5.10 摘要与总结 这一章, 我们使用前一章的货币时间价值公式为股票债券定价。 零息债券价值 永续年金价值 5.10 摘要与总结(续) 息票债券的价值是息票年金支付的现值加上到期面值的现值。 债券的到期收益率是确定一