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陈扬帆 择善固执的选股者2014年12月22日 中证报 黄淑慧　“善选股者得天下。做一位择善固执的选股者，是我的投资信仰。”站在2014年岁末，回望过去五年多的投资历程，陈扬帆说，无论身处投资顺境还是逆境，要做有信念的投资者。而正是耕植于内心深处的这种投资信念，才支撑自己走过了市场的跌宕起伏。自2009年管理公募基金以来，这位“挖掘”高手始终对高成长类公司痴心无悔，他所重仓持有的一批股票都成为了涨幅巨大的牛股。站在A股“大风起兮”的当下，他相信，注册制的推行将带来牛股绝对数量的增加和选股环境的优化，未来留给“选股者”的舞台依旧宽广。牛股“挖掘”达人当“挖掘机技术哪家强”成为2014年网络流行语时，A股市场也在关注那些擅长挖掘牛票的达人们。而在选股领域，陈扬帆早就用此前数年的投资实践证明了自己的“挖掘”技术。翻阅兴全轻资产、兴全有机增长基金的历次季报可以发现，2010年上半年陈扬帆开始投资亚厦股份、金螳螂、片仔癀、东方园林、洋河股份等公司，2011年底挖掘出了百视通、汤臣倍健等个股，2012年网宿科技、海康威视、大华股份等成为他的重仓爱股，2013年重仓品种卫宁软件、新华医疗、掌趣科技、奥飞动漫、华谊嘉信的精彩表现历历在目。2014年，这份名单再度刷新，又增添了上海钢联、恒信移动、安硕信息、赢时胜、三六五网等标的。陈扬帆今年对上海钢联的操作可谓“经典一役”。5月份，陈扬帆开始逐步建仓上海钢联，当时公司股价还在阶段底部徘徊。至6月底，他管理的两只基金已经是上海钢联第一大、第二大机构股东。此后上海钢联股价迅速触底，并在随后的半年时间走出了一波150%以上涨幅的行情。在这一过程中，陈扬帆一直坚定持有，期间仅仅因为“基金持有单只个股不得超过净值的10%”而作了少量减持。他管理的两只基金无疑是上海钢联这波行情的最大获利者。总结自己的选股基本方略，陈扬帆说，他一直坚持两个关键点：一是行业景气，二是商业模式。首先是寻找高景气度的行业，因为在一个欣欣向荣的行业中，更容易诞生高成长个股；然后，顺着行业进入到公司层面，重点考察其商业模式。“经营数据只是行业景气和商业模式的结果，有了高景气行业加上优秀的商业模式，自然纲举目张。”正是在这样的思路下，陈扬帆近年来在网络视频、手机游戏、互联网金融等细分行业发掘出了一批投资标的，斩获了丰厚的利润。他尤为钟情那些向旧业态发起挑战并取而代之的新业态行业。以上海钢联为例，他具体解释道，“很多人不看好上海钢联，是出于钢铁长期低迷行情下对于钢材贸易环节的担忧。而在我看来，这恰恰是新业态胜出的机会。过去几年钢铁价格的单边下跌，导致传统钢铁信用体系崩溃，而上海钢联给出了新的解决方案，有望使交易的完整闭环服务成为可能。这是对传统钢材贸易环节颠覆性的变革，上海钢联作为这个领域的领军企业，其发展空间相当广阔。”值得一提的是，或许是因为早年投身于VC、PE的经历，陈扬帆偏好在公司成长性最高的“青春期”持股，享受相对丰厚的收益，而随着公司走向成熟、增速呈现下滑苗头时，他会果断卖出。对于这些“老成长股”，陈扬帆的态度是，千万不能“从观后镜中看未来”，不能因为其过去的辉煌或者静态估值“便宜”而故步自封。基于对自己选股能力的自信，当一些投资者担忧2015年注册制的开启会给成长类中小市值公司带来供给压力时，陈扬帆看到的却是“选股环境的优化”：如果每年都有几百只乃至上千只新股上市，那么必然带来牛股绝对数目的增加，“我不求牛股的占比，我在乎的是牛股的绝对数目。”此外，增加供给使得以更优价格买到优秀公司股票的机会大为增加。他说，看未来3-5年，市场会是“选股者的美丽新世界”，有志者正可全情拥抱。有所为有所不为自踏足公募基金行业以来，陈扬帆一直是风格鲜明的成长投资者，坚持以精选成长类个股为主要“打法”，力行投资上的“无为”之道：不做能力圈之外的投资，不预测阶段性市场的头部或底部，不试图把握所有的机会。“我不追求面面俱到，而是尽可能施展自己的所长，寻找自身能力圈和市场机会的交集。”每次接受采访，他都会提及巴菲特关于“能力圈”的阐述：“对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大3倍却不知道边界所在的人要富有得多。”“这在东方哲学中，就体现为‘有所为有所不为’。”陈扬帆表示，自己在投资实践中始终坚持两个关键词——“选股”和“成长”，对于重点个股尽量集中和长时间的持有，耐心等待其基本面成长和市场逐渐认同形成的共振，而对于行业轮动类机会和主题类机会，则较少涉足。一个值得提及的细节是，在当下如火如荼的大盘蓝筹股估值修复行情中，陈扬帆并未因为行情凌厉就大举杀入自己相对陌生的领域。东方财富Choice数据显示，截至12月15日，兴全轻资产今年以来获得了59.48