我国企业管理层收购的法律问题.pdfVIP

第24 卷 第1 期 江汉大学学报（人文科学版） VOI. 24 NO. 1 2005 年2 月 JOurnaI Of Jianghan University（Humanities Sciences ） Feb.，2005 我国企业管理层收购的法律问题 庞再月 （咸宁学院外国语学院，湖北咸宁437005 ） 摘 要：MBO（管理层收购）现已在我国许多企业中广泛应用。然而作为一种外来制度，它在实施过程中遇到 诸多法律问题。因此，有必要做好我国有关管理层收购的立法工作，使之更好地为企业改革服务。 关键词：国企改制；管理层收购（MBO ）；上市公司；经济法 中图分类号： F20 文献标识码：A 文章编号：1006 6152（2005 ）01 0099 04 随着我国经济逐步与世界经济接轨，国外管理 列问题。我们知道，企业所有者与职业经理人虽然 模式陆续引入我国，MBO（管理层收购）作为一种所 依契约结成合作伙伴，但两者的利益目标函数是不 有权转换形式，已逐步成为我国企业推进改革重组 一致的。企业所有者追求的是企业利润的最大化， 的一条可行之路。它使所有权与经营权合二为一， 进而增加自身的剩余索取权，而企业经理人员追求 能有效地激励内部人员积极性，降低代理成本，提高 的则是自身收益的最大化，随着公司规模的扩大，一 企业的运作效率。然而在看到这种机制带来积极作 方面公司的所有权被广泛分散到不承担任何管理责 用的同时，也必须充分认识到制约其健康发展的法 任的大量投资者手中，另一方面管理愈加复杂，股东 律瓶颈。 与管理人员之间的信息不对称状况加剧，股东对管 理人员的管理效率将下降，在管理人员不占企业股 一、MBO 概述 份或股份比例较小时，管理人员为提高公司业绩所 管理层收购，即management buyOut ，它是指公司 付出的艰辛劳动与其得到的报酬便很可能不成比 的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式所融资本 例，在这种情况下，管理者往往置股东利益于不顾， 购买本公司股份，从而改变企业内的控制格局以及 而追求自身的利益，如在经营上耗费大量资源；进行 公司资本结构，使企业的原经营者变为企业所有者 奢侈性支出；减少小股东的股息分配等，即出现所谓 的一种收购行为。众所周知，在企业发展的最初阶 的“道德风险”问题。正如美国经济学家伯利和米 段，企业的所有者与经营者往往是合二为一的，那时 恩斯（BerIe and Means ）所言：“事实上，从所有权中 企业规模比较小，资本量有限，企业的所有者一般可 分离出来的经济权力的集中，已创造出许多经济帝 以胜任企业的经营管理，但随着企业的进一步发展， 国，并将这些帝国送到新式的专制主义者手中，而将 企业规模扩大，于是产生了企业所有者管理才能与 所有者贬到单纯出资人的地位。”亚当·斯密也曾 企业资产的不对称，所有者无法有效率地经营企业， 对此种“两权分离”状态下经营人员的责任心进行 继而导致了企业所有权与经营权的分离。在两权分 过悲观的预测。管理层收购（MBO ）从某种意义上 离的情况下，企业所有者与专业的职业经理人通过 正是对现代企业制度中委托- 代理成本过高状况的 契约关系成为合作伙伴，实现了资源的互补。现代 一种纠正，通过实施MBO ，可以有效地解决现代企 企业中委托代理关系的确立，使企业资产掌握在善 业中代理成