第三节期权套期保值.pptVIP

第三节、期权对价格变化的敏感性指标(The “Greeks”) 及期权套期保值 一、期权对价格变化的敏感性指标(The “Greeks”) 期权价格的敏感性（“Greeks”）是指期权价格决定因素的变动对期权价格的影响程度，即当影响期权价格因素发生一个微小变化时，期权价格的变动程度，或是期权价格对其决定因素变动的反应程度。 常用的“Greeks”有： delta (?), gamma ( Γ), vega (Λ), 和 theta (θ)，pho  1、 The Delta (?) Delta(?)表示期权标的物价格的变动对期权价格的影响程度。例如一个期权的delta 是 0.5，说明标的物价格上升1$，期权价格上升50 美分。 一般地， 无收益资产欧式看涨和看跌期权的delta 为： 无收益资产欧式看涨期权的delta : 0 ?1 ， 无收益资产欧式看跌期权的delta: -1 ?0 无风险利率水平越高，无收益资产看涨期权和欧式看跌期权的delta也越高。（根据N(d1)的公式分析）。 1、 The Delta (?) 有红利收益资产欧式看涨和看跌期权的delta 为： for call option： for put option：? 期货欧式看涨和看跌期权的delta 为： for call option： for put option： ? ? 0，期权价格与标的物价格同向变动 ? ? 0，期权价格与标的物价格反向变动-1? ? ?1，期权价格变动小于标的物价格变动 其它资产的delta 标的资产本身的delta为1 债券的delta为0（假设与股票市场无关） 股票远期合约的delta： 无收益资产与支付已知现金收益资产的delta为1，因为： f = S- Ke-r(T-t) ， f =(S-I)-Ke-r(T-t) 对于支付已知收益率的资产，其股票远期合约的delta为： e - q(T-t)，因为 f = Se - q(T-t) – Ke - r(T-t) 对各种期货的delta 无收益资产与支付已知现金收益资产，其期货的delta为e r(T-t) ，因为：F = Ser(T-t) ，F =(S-I)er(T-t) 对于支付已知收益率的资产，其期货的delta为： e (r– q）(T-t) 因为F = Se (r -q)(T-t) 证券组合的delta Where wi denotes the weight coefficient of the ith asset, and denotes the delta of ith asset.?当一个证券组合的delta为0时，我们称之为 delta 中性组合 The geometric interpretation of the partial derivative Option Price and Delta  2、The Gamma  Gamma(?)表示当期权标的物价格发生很小变动时，对期权delta变化的影响程度（用于描述期权的凸度）。 例如一个期权的 gamma是 0.1，说明标的物价格上升1$，期权的delta上升0.1。 一般地， 无收益资产欧式看涨和看跌期权的gamma为（long position）： (for call and put options)?根据计算公式，平价期权Gamma最大（N’(d1)最大），同时，当有效期很短时[（T-t）越小， Gamma越大） 2、The Gamma 有红利收益资产欧式看涨和看跌期权的Gamma 为： ? 期货欧式看涨和看跌期权的Gamma 为： (for call and put option) 其它资产的Gamma 标的资产、债券、远期合约、期货的Gamma 值均为0（根据它们的delta 值求得） 当一个证券组合的为Gamma 0时，我们称之为 Gamma中性组合 The curvature of the curves in the figures ? A positive gamma example  Positive Gamma  underlying Asset Price A negative gamma example?Negative Gamma ? Underlying Asset