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公司质地优良,业绩等待催熟
2012 年 12 月 17 日
章源钨业 (002378.SZ) 有色金属行业
评级：中性 维持评级 公司研究
市价（人民币）：20.75 元 公司质地优良，业绩等待“催熟”
长期竞争力评级：等于行业均值
市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币)
已上市流通A 股(百万股) 79.23 项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E
总市值(百万元) 88.85 摊薄每股收益(元) 0.354 0.670 0.370 0.567 0.731
年内股价最高最低(元) 34.67/18.50 每股净资产(元) 2.91 3.34 3.58 4.01 4.62
沪深300 指数 2366.70 每股经营性现金流(元) -0.35 0.26 1.52 1.02 1.16
中小板指数 4518.27 市盈率(倍) 105.95 33.88 60.16 39.27 30.43
行业优化市盈率(倍) 46.37 16.10 20.11 20.11 20.11
净利润增长率(%) 28.29% 89.45% -44.80% 53.19% 29.08%
人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 12.13% 20.09% 10.34% 14.11% 15.84%
800 总股本(百万股) 428.21 428.21 428.21 428.21 428.21
33.5
700 来源：公司年报、国金证券研究所
600
28.5 500
400 投资逻辑
300
23.5
200 国内少数拥有钨完整产业链的企业：公司是国内钨行业产业链最完整的少
100 数厂商之一，公司拥有拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿和
18.5 0
9 9 4 5 3 天井窝钨矿 4 座采矿权矿山，6 个探矿权矿区，5 个钨冶炼及精深加工厂。
1 1 1 0 0
2 3 6 9 2
1 0 0 0 1 公司具备钨精矿产能 3950 吨、APT 产能 10000 吨、氧化钨产能 8000 吨、
1 2 2 2 2
1 1 1 1 1
碳化钨粉产能 4000 吨、硬质合金产能 1000 吨、新建涂层硬质合金刀片生
成交金额 章源钨业
国金行业 沪深300 产线已于今年 9 月试生产，预计产能 100 吨，2014 年完成达产。
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