企业财务笔记.docx

企业财务单元一：企业财务的基础概述 企业目标:企业的财务目标： 股东财富最大化是股份制企業的最終目標 营销最大化，市场占有率最大化，利润最大化等只是要达到企业最终目标的手段及方法 长期维持股东财富最大化需要照顧，平衡替企业创富之持份者利益 效率市场假说 EMH 主要是论述市场与信息的关系 价格反映信息的效率 效率＝速度＋程度 在「有效率的市场」里企业信息得以马上，充份的反映在股价上 市场效率型式 弱型:信息=所有过往信息 半强型: 信息=所有公开信息） 强型: 信息=所有信息,包括内幕消息 强型包含半强型与弱型；半强型与弱型 效率市场对投资者的含义： 弱型 EMH否定技术分析 半强型 EMH否定基本分析及技术分析 强型EMH否定单一估价分析及摁选；以投资整体市场为主 效率市场假说对企业管理者的含义 信息本身不能影响价格—只有企业本身的创富能力能影响价格 操纵融资技考，报表技考及玩弄投资者关系等全是徒劳无功 现金时间值 现值＝未来预期收取的现金，以今天的价值基准得出的数字 现值高于未来值原因： 购买力不一样（通胀） 利息的存在 现金的消费溢价（Consumption Premium） 风险的定义 风险高不一定回报高,回报高风险肯定高 亏损不等于风险 在财务学上风险＝与预期的差异＝波幅 金融资产的实质价值估算 方法：三部曲： 评估资产的创富能力—也就是往后带来的现金流 决定“要求收益率”（即折现率） 估算资产的现金现值 影响要求收益率的因素： 现金流的稳定性（波幅愈高要求收益率愈高） 同类资产“市场的要求收益率” 反映风险的“要求收益率”由市场决定-个人风险取向 金融资产的实质价值估算 股利折现模式（DDM）：假设：股利＝现金流；股利永远持续 零增长模式： 股利固定不变 P(0)＝D(1)/k P＝股价；D＝股利；k＝要求收益率；g＝股利增长率 零增长模式可用于优先股，永续年金或永续债券 固定增长模式 股利每年以固定百分比增长 P(0)＝D(1)/(k-g) P＝股价；D＝股利；k＝要求收益率;g＝股利增长率 固定增长模式可用于增长性永续年金 混合零增长与固定增长模式可用于某些不规则增长股价估算 833WC 单元二总结 资本预算 用于实现价值最大化的财务决策 以现金流为基准，而不是会计利润 运用现金现值及贴现率概念 在业内广泛采用的投资决策以及经营决策 资本预算 — 方法 回收期方法 回收期改良版 净现值法 内部收益率 回收期方法 初始投资成本要多少年回本? 基于现金流量 — 而不是会计利润 缺点: 忽略现金流的时间价;忽略回收期后的所有利益 主要用于中小企业 — 取其简易 改良版以现金现值为基准 —贴现回收期 净现值法 — NPV 需要掌握贴现率或要求回报率 NPV=初始投资额+未来现金现值总和 净现值法的结果是一个绝对数字，可以累计，与内部收益法不同 要求回报率通常是企业的平均资本成本率＋适当风险溢价 内部收益率方法 — IRR IRR是一个特殊的贴现率 — 当把项目所有未来现金流以IRR贴现化为现值时，现值总和＝初始投资额;也就是NPV＝0 IRR 结果以％表达 IRR 方法不需要有既定贴现率或任何要求回报率 IRR 方法在某些不规则现金流情况下可能算不出答案，或有双从答案 IRR 方法在特殊情况下有可能对互斥项目做出错误判断！ 互斥项目与独立项目 互斥项目：只能选择可行项目中的其中一项 独立项目：同时接受达标的多个项目 以收益(NPV 或 IRR）排序选择所有收益达标的项目 在资本配置下选择收益最大而不超越资本上限的所有项目 增量现金流 — 概念 资本预算以增量现金流为基础 项目接纳与否带来的额外现金流＝增量现金流 沉没成本：以出之物 (不是增量） 机会成本：接纳项目后“牺牲”的现金流（是增量） 会计利润包含非“现金”收入（资产从估收入，预付收入分摊）及支出（机器折旧，预付支出分摊） 增量现金流＝净利润＋非现金支出－非现金收入＋／－营运资金净变动 营运资金净变动＝增量现金流;增加＝现金流出；减少＝现金流入 通胀与资本预算 市场利率包含：实际利率+通胀 实际利率＝（1＋市场利率）／（1＋通胀率）－1 实际利率≈市场利率－通胀率 去除通胀因素，可以：使用市场利率，固有现金流折現， 或使用实际利率，实际现金流折现（实际现金流＝固有现金流／（1＋通胀率） 应付现金流预算的不确定性 概率分析：用概率预测市场状况而得出预期现金流 风险调整贴现率：评估项目风险，对比企业整体平均风险加以调整 敏感度分析：評估项目主要指標差異度对整体利润影响 情景分析：評估最好（收入高，成本低），最坏（收入低，成本高）情況預知底线