国际收支与汇率第9章.ppt

9现代远期汇率理论 目录 9.1 外汇市场上的交易者分类 9.1.1 外汇市场上的对冲者 9.1.2 外汇市场上的套利者 9.1.3 外汇市场上的投机者 9.1.4 外汇风险与外汇暴露 9.1.5 外汇做市商与交易商 9.2 不同交易者在远期外汇市场上的操作 9.2.1 对冲者在远期外汇市场上的操作 9.2.2 套利者在远期外汇市场上的操作 9.2.3 投机者在远期外汇市场上的操作 9.3 远期均衡汇率的确定 9.4 本章小结 9.1外汇市场上的交易者分类 从外汇头寸和对汇率风险的态度进行分类 对冲者（hedger） 套利者（arbitrager或arbitrageur） 投机者（speculator） 9.1.1外汇市场上的对冲者 对冲者 又称为套期保值者 在进行外汇交易之前，已经有了外币标价的远期资产或者负债头寸。 由于担心外汇汇率变化使得上述资产或负债在折算成本币后发生不利的变化，因此采取一定的避险措施，锁定这笔远期资产或负债的本币价格，其目的是减少他们面临的风险。 锁定外汇风险的交易是否给对冲者带来盈利还是损失？ 9.1.2外汇市场上的套利者 套利者 地点套利 由于某一外汇的汇价在两个或两个以上的市场上的报价存在差异，套利者采取低买高卖的方式获得无风险的差价收益 时间套利 由于国内外利差与远期外汇升贬值率存在差异，将资金从一国转移至另一国获得无风险收益的操作，其原因是两种货币的盈利率（利率和汇率升贴水率之和）存在差异 9.1.3外汇市场上的投机者 投机者 以主动增加外汇头寸（既可以是外汇资产，也可以是外汇负债）的操作来获取收益的经济主体 增加了投机者面临的风险 9.1.3外汇市场上的投机者 稳定性的外汇投机（stabilizing speculation） 当外汇升值到高于趋势水平情况下卖出外汇，或者当外汇贬值到低于趋势水平情况下买入外汇 具有稳定汇率的作用 可以抑制汇率的过度波动 高价卖出，低价买进 9.1.3外汇市场上的投机者 非稳定性的投机（destabilizing speculation） 汇率升值到高于趋势水平情况下继续买入外汇，或者当外汇贬值到低于趋势水平情况下继续卖出外汇 这种性质的投机加剧了汇率的波动 高价买进，低价卖出 用数学公式表述投机 9.1.4外汇风险与外汇暴露 风险：资产回报率的标准差 9.1.4外汇风险与外汇暴露 外汇暴露： 外汇头寸本币价值的敏感性 9.1.5外汇做市商与交易商 外汇做市商（Foreign Exchange Dealers） 承担双向报价职能，向客户同时报出外汇的买入价和卖出价 向外汇市场提供流动性的功能 外汇交易商（Foreign Exchange Brokers）， 外汇掮客 不是赚取外汇的买卖差价，其利润来源于外汇交易的佣金 9.2.1对冲者在远期外汇市场上的操作 9.2.1对冲者在远期外汇市场上的操作 在远期汇率FF*的水平上，出口商将卖出远期外汇，其卖出的汇价高于按照利率平价理论计算的远期价格。 在远期汇率F处于FF*的水平上，进口商选择将买进远期外汇，其买进的价格低于按照利率平价理论计算的远期价格。 形成了一条向右下方倾斜的曲线HH 9.2.2套利者在远期外汇市场上的操作 9.2.3投机者在远期外汇市场上的操作 9.3远期均衡汇率的确定 * * * * *