资本投向差异与私利攫取——来自中国上市公司控制权转移的经验证据.pdfVIP

会11 ~1~ (;~ 20 I6. 1 .2黯嚣暨擎戴晴 资本投向差异与私利攫取 一一来自中国上市公司控制权转移的经验证据* 张硕赵息 (天津大学管理与经济学部 3制72) {摘要]本文以控制权转移为背景，研究控制权私利搜取驱动下资本投向差异3 结果表明，股权投资与控制权私 利攫取负相关，固定资产及无形资产投资与私利攫取正相关。进一步研究发现:研发投入与商有公司大校东控 制权私利攫取正相关;氏营公司大股东通过股权投资提高控制权私利攫取水平;低市场化程度地区，大股东利 用股权投资、固定资产及无形资产搜取私利水平显著下降;大股东利益侵占与未来公司业绩负相关，地方国有 公司大股东利益侵占尤为严重。结果表明，在资本市场市场化程度日益加深的情况下，控制权私利攫取驱动资 本投向差异，为引导政策性资源投入、完善资本市场秩序提供理论及经验支持。 [关键词]控制权私利 资本投向利益攫取 其配套制度实施以鼓励企业提高内生性研发投入。以 2∞7 一、引言 -2014 年间发生大宗股权转让交易的非金融类上市公司为 投资决策作为公司财务活动的重要环节之一，控制权 样本，实证检验控制权私利攫取驱动下的资本投向差异。 私利攫取驱动下资本投资行为是公司治理及财务决策研究 的核心问题之一。股权分置改革及2∞6 年会计准则重大调 研究发现，资本投向与公司控制权私利攫取存在相关关系， 整作为影响企业财务决策及公司治理机制的外部制度冲击， 且存在所有权性质及市场化程度差异。 尤其会计准则改革调整资本投入在利润形成中性质转换， 本文的研究贡献在于:首先，基于控制权形成一一控 理论上改变投资者的资产会计属性认知。因此，制度变革 制权收益攫取的资本投资决策一一控制权收益获取一一会 后控制权私利攫取驱动下资本投资行为研究成为转变经济 汁决策有用性的理论脉络，以后经济危机下进一步深化改 增长方式背景下经济决策的重要研究问题。 革和现行会计准则后大宗股权交易为研究背景，研究了股 已有控制权私利攫取驱动下的公司财务决策研究主要 权投资、固定资产及无形资产等资本投向差异与控制权私 注重控制权收益攫取的资金来源(邓建平等， 2:∞7; 王化 利攫取的相关关系，丰富了控制权收益攫取驱动下企业财 1 成等， 2∞7) 、控制权收益的攫取方式(李增泉等， 2 4; ∞ 务决策研究以及会计决策有用性的经验证据，增添对会计 Dong et al. , 2014) 以及影响控制权收益攫取的治理环境变 信息决策相关性的认知;其次，基于现行会计准则关于研 化(La Porta et al. , 2∞2) ，仅有刘星等少数学者于却09 发费用确认计量及报告披露相关规定，将研发投入视为无 年开始关注研究控制权私利攫取的资本投资类型差