金融衍生产品讲义2.pptVIP

(二）欧式看跌期权的上限 股票价格 X/（1+r)t上限 X/（1+r)t X/（1+r)t-So 卖出 价格 X/（1+r)t 下限 期权价格的上下限 三、看涨---看跌平价无收益资产或欧式看跌---看跌期权之间的平价关系 看涨与看跌期权之间的平价关系：现金流量表 第三节 二项式期权定价模型一、一期间模型设：S——标的物现行价格 u——标的物价格可能上涨倍率（u ?1） d——标的物价格可能下降倍率（d ?1） p——标的物价格上涨的概率(1-P)——标的物价格下降的概率 X——期权的协定价格 C——欧式看涨期权的价值 Cu——标的物价格上涨后期权的价值 Cd——标的物价格下跌后期权的价值 h——套期保值比率  n——权利期间（离期权到期日只有1期） r——无风险利率 S P 1-P S·u S·d C C·u C·d P 1-P Cu = max [(u·s - x ),o) Cd = max [(d·s - x),o] 例：S = $ 20 S1=$22, C =$ 1 S1=$18, C = 0 ① 假定在卖出1份看涨期权的同时，买入h单位的标的物， ② ③ 要消除套利机会，式②两边必须同时为零，则： ④ 将式③代入式④，则有： ⑤ 二、二期间模型 S us ds u2s uds d2s dc C uc u2c d2c udc 根据式⑤ ⑥ ⑦ 将⑥ ⑦代入式⑤则有： 将期权期间扩大至n，K为标的物价格上涨次数， (n-k)为标的物价格下跌次数则有： 例：某标的期货的现行价为$300,看涨期权的协定价格也为$300，该期权离到期日还有3期。若u = 1.08,d = 0.96,r=2%,P=(1-0.96)/(1.08-0.96)=1/3,(1-P)=2/3。则标的物价格变动过程和看涨期权价值计算过程如下： 300 324 288 349.92 311.04 276.48 377.91 298.60 335.92 265.42 10.25 23.67 3.84 48.94 11.74 0 77.91 0 35.92 0  或: 第四节 布莱克——斯科尔斯模型一、布莱克——斯科尔斯模型的假设条件1、期权的标的物为一有风险资产，允许卖空，并且完全可分。2、在期权到期日前，标的资产无任何收益和支付。3、不存在影响收益的任何外部因素，即没有交易费用和税收， 标的资产持有者的收益仅来源于价格的变动。4、标的资产的交易是连续的，其价格的变动也是连续的，均匀 的，既无跳空上涨，又无跳空下跌。标的资产价格的波动性 为一已知常数。5、存在着一个固定不变的无风险利率，交易者可以按此利率无 限制地借入或贷出。6、期权是欧式的，到期日前不可行使，不存在无风险套利机会。7、标的物的价格符合几何布朗运动。 二、现货看涨期权的定价模型 看涨期权到期日的预期价值是： E[CT]=E[max(ST-X,0)] ①其中，E[CT]——看涨期权到期日的预期价值 ST——标的资产到期日的价格 X——期权的协定价格 * 衍生证券定价基础 上海财经大学金融学院 曹志广 金融期权定价模型第一节 金融期权的价格构成 一、金融期权的内在价值 期权的内在价值，即履约的价值，指期权合约本身所具有的价值，也是期权的买方立即执行期权能获得的收益。 期权的内在价值取决于协定价格方标的物市场价格的关系。内在价值可分为实值、虚值和平值三种。期权的内在价值不会小于零。 期权的实值、虚值与平值 其中：EVt—— t时刻期权的内在价值S —— 标的物市场价格X —— 期权的协定价格M —— 一份期权合约的标的物数量 看涨期权的内在价值 EVt= (S-X)?M SX 0 S≤X 看跌期权的内在价值 EVt = 0 S≥X (X-S) ?M SX 二、金融期权的时间价值 期权的时间价值，即外在价值，指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权的内在价值的那部分价值。时间价值=期权价格-内在价值 三、影响期权价格的主要因素(一）协定价格与市场价格及两者的关系1、决定期权的内在价值（1）看涨期权∵EVt=（S-X）m∴S↑,X↓,(S-X) ↑, EVt (C) ↑;  S↓,X↑,(S-X) ↓, EVt (C) ↓(2)看跌期权∵