重庆水务集团债务筹资分析2.ppt

重庆水务集团债务筹资分析 一、债务筹资期限的策略分析 （1）投资项目的性质 本企业投资于城市公共基础建设工程 。重庆水务集团从事的是重庆市供排水，对排水设备、仪表及配件的制造、销售及维修，对城市的自来水供应和相应的排水排污系统设施的管理，排水工程设计及技术咨询服务，物业管理，销售建筑材料、汽车零部件。募集资金的用途是净水工程、丰收坝水厂工程、供水工程及排水工程。这些都属于公用事业。 筹集资金的目的是考虑债券本息偿还期的主要依据。为生产性投资建设项目筹集资金应发行长期债券，因为这类项目只有投产获利之后才有偿债能力；为设备更新改造或用来满足暂时流动资金不足而筹资资金，其期限可相对短一些。该项目建设期长，规模大，所以本期债券偿债期限为 10年比较合适。 （2）是否有利于降低债券利息成本 债权筹资方式应该是以最小的成本和最小的风险来获取。 尽管发行企业债券比银行借款成本要高，但筹资规模更大， 筹资期限可以更长。因此，经过权衡利弊，发行企业债券的方式来筹集资金对于重庆水务集团的投资项目是有利的。  二、债券筹资利率的策略分析 （1）确定企业债券利率大小的原则是依据资金供求的真实变动和发债企业的风险差异，在基准利率上再上浮一定的幅度。从现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平考虑。 企业发行债券的成本主要是债券利息和筹资费用。而影响债券利息的根本原因是债券利率的大小。影响债券利率的因素主要有银行利率水平、发行者的资信状况、债券的偿还期限和资金市场的供求情况等。银行基础利率是制定债券利率的基础。债券的投资风险相对要高于银行存款的风险，所以投资者会要求发行方付出高于银行存款利息的风险报酬额。 利率是资金的交换价值，利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率，纯利率是指没有通货膨胀和风险情况下得平均利率，在没有通货膨胀时，国库券的风险为零，这时的国库券利率被看作是纯利率。综上所述，债券的利率是基于国债利率和投资风险而调整的。 （2）发行公司的承受能力 重庆水务集团发行的债券每年利息为8585万元，而企业最近三年平均可分配利润为9265.29万元，而且重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通。对于支付该债券的利息来说，完全有能力还本付息。 （3）市场利率水平与走势 在本期债券存续期限内，受国民经济总体运行状况、经济周期和国家财政、货币政策的影响，利率存在变化的可能性。公司债券属于利率敏感性投资品种，其投资价值将随利率变化而变动。由于本期债券存续期较长，利率的波动将给投资者的收益水平带来一定的不确定性。 三、债券的定价 （1）债券发行价格如何确定？ 债券发行价格是债券发行单位发行债券时使用的价格，也是债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。债券发行价格的高低，取决于以下四项因素。 1．债券面值。债券售价的高低，从根本上取决于面值大小，但面值是企业将来归还数额，而售价是企业现在所有的数额。 2．债券票面利率。债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的， 债券票面利率越高，则售价也越高。 3．市场利率。市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债券售价成反比例的关系。 4．债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低。由于市场利率经常变动，而票面利率一经确定就不能变化，所以在实践中企业发行债券有平价发行、折价发行和溢价发行。当票面利率等于市场利率时，债券平价发行；当票面利率低于市场利率时，债券折价发行；当票面利率高于市场利率时，债券溢价发行。 （2）重庆水务的发行价格的计算 债券发行价格=债券面值/（1+市场利率）n次+∑（债券面值*债券利率）/（1+市场利率）t次 重庆水务的债券票面利率为5．05％，比同期 国债利率稍高，比同期贷款利率稍低，基本上反映 了项目风险，平价发行是适当的。 四、清偿方式的选择 （1）清偿时间间隔。 重庆水务本期债券的还本付息方式是每年付息一次，到期一次还本。尽管本金一次偿还在一定程度上有损财务稳健，但相对于其他方式而言，该方式现值相对较低。 （2）支付方式 现金支付 （3）有无担保 有，本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保 五、信用级别 信用等级通常是指基于评估对象的信用、品质、偿债能力以及资本等的指标级别，即信用评级机构用既定的符号来标识主体和债券未来偿还债务能力及偿债意愿可能性