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商业银行风险管理 习题2 ——现值与久期 1、假定投资者有1年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是10年到期。第一种是零息债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%，每年付80美元的债券；第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。 （1）如果三种债券都有8%的到期收益率，它们的价格应该是多少？ （2）如果投资者预期在下半年初时到期收益率为8%，那时的价格各为多少？对每种债券投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税30%，资本收益税20%，则每种债券的税后收益率为多少？ 息票率%0 8% 10% 当前价格/美元 463.19 1000 1134.20 一年后价格/美元 500.25 1000 1124.94 价格增长/美元 37.06 0.00 -9.26 息票收入/美元 0.00 80.00 100.00 税前收入/美元 37.06 80.00 90.74 税前收益率%） 8.00 8.00 8.00 税/美元 24 28.15 税后收入/美元 56 62.59 税后收益率%） 6.40 5.60 5.52 2、一种3年期债券的息票率为6%，每年支付一次利息，到期收益率为6%，请计算该债券的久期。如果到期收益率为10%，那么久期等于多少？ （1）当到期收益率=6%时， 计算过程 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 1 60 56.603774 56.603774 2 60 53.399786 106.79957 3 1060 889.99644 2669.9893 小计 1000 2833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 当到期收益率=10%时， 计算过程 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 1 60 54.545455 54.545455 2 60 49.586777 99.173554 3 1060 796.39369 2389.1811 小计 900.52592 2542.9001 久期=2542.90/900.53=2.824年。 该债券按面值发行，所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率3%，且在任意时刻的价格均为100元。所以当前的久期：半年=7.66年下一期的久期：半年=7.08年。同理可计算其各期久期，结果见下表。 期数 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 久期 15.32 14.16 12.93 11.63 10.25 8.79 7.23 5.57 3.83 1.97 久期 7.66 7.08 6.47 5.82 5.13 4.39 3.62 2.79 1.91 0.99 另外，可以利用公式直接计算也可以得到相同的结果，这里的为现金流期数，初期为20，计算出来的久期单位为半年