第五章.投资技术.pptx

第五章 社会保险基金投资策略及监管;第五章 社会保险基金的投资技术与方法;第一节 社会保险基金投资组合技术;一、债券投资;（一）债券分类;（二）债券价格 ;债券的价格可分为发行价格与市场交易价格两类。 ;认识： 交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。一般来说，债券价格与到期收益率成反比。也就是说，债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之亦然。 不论票面利率与到期收益率的差别有多大，只要离债券到期日愈远，其价格的变动愈大；实行固定的票面利率的债券价格与市场利率及通货膨胀率呈反方向变化，但实行保值贴补的债券例外。 ;（三）债券投资收益;在已知息票利息、面值、期限和债券价格的情况下，可以通过债券表查到到期收益率。 例如：财政中期票据为两年期，面额为1000元，利息为每年85元，票据的现值为991.2元，则到期收益率为：;分析： 如果P=F 则到期收益率等于息票利率 如果P＜F 则到期收益率高于息票利率 如果P＞F 则到期收益率小于息票利率 到期收益率属于无风险收益率。要求持有该债券到期。 此外，只要存在着拖欠风险，就不能使用该指标分析收益率。;2. 当期收益率 也可以看成是本期收益率，证券交易商经常使用的作为预期收益率的衡量指标。 ;3、持有期收益率 衡量持有期内投资者持有证券的收益状况。;例如，财政中期票据（接上例）还有两年到期，其约定息票支付为每1000美元的面额为85美元。假设投资者在刚好获得第一年的85美元息票后马上出售该票据，而这时的市场利率为7%，则该财政票据的价格为：;一般而言，债券价格对利率变动较为敏感，利率上升，价格下跌；距债券的到期日越远，与利率相联系的价格波动幅度越大。;（四）债券投资风险;;1.债券投资不可分散风险 不可分散风险，又称为系统性风险，指的是由于某些因素给市场上所有的债券都带来经济损失的可能性，具体包括政策风险、税收风险、利率风险和通货膨胀风险。 政策风险 是指政府有关债券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起债券价格的波动，从而给投资者带来的风险。;税收风险 对于投资免税的政府债券的投资者面临着利息税税率下调的风险，税率越高，免税的价值就越大，如果税率下调，免税的实际价值就会相应减少，则债券的价格就会下降；对于投资于免税债券的投资者也面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠，则也可能造成收益的损失。;利率风险 利率风险是指由市场利率的可能性变化给投资者带来收益损失的可能性。债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的，当市场利率上升时，会吸引一部分资金流向银行储蓄等其他金融资产，减少对债券的需求，债券价格将下跌；当市场利率下降时，一部分资金流回债券市场，增加对债券的需求，债券价格将上涨。同时，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其利率风险也相对越大。;通货膨胀风险 由于投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。在通货膨胀的条件下，随着商品价格的上涨，债券价格也会上涨，投资者的货币收入有所增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生一种错觉。其实，由于货币贬值，货币购买力水平下降，债券的实际收益率也会下降，当货币的实际购买能力下降时，就会造成有时候即使我们的投资收益在量上增加了，但在市场上能购买的东西却相对减少。当通货膨胀率上升到超过债券利率水平，则债券的实际购买力就会下降到低于原来投资金额的购买力。;2、可分散风险 可分散风险又叫非系统性风险，是指某些因素对单个债券造成经济损失的可能性，具体包括信用风险、回收风险、再投资风险、转让风险和可转换风险。;信用风险 当债券发行人在债券到期时无法还本付息，而使投资者遭受损失的风险为信用风险。这种风险主要表现在公司债券中，公司如果因为某种原因不能完全履约支付本金和利息，则债券投资者就会承受较大的亏损，就算公司的经营状况非常良好，但也不能排除它存在财务状况不佳的可能性，若真有这种可能，该公司的还本付息能力就会下降，那么就会发生它不能按约定偿还本息，从而产生了信用风险。;回收风险 对于有回收性条款的债券，常常有强制收回的可能。而这种可能又常常是市场利率下降、投资者按债券票面的名义利率收取实际增额利息的时候，而发行公司提前收回债券，投资者的预期收益就会遭受损失，从而产生了回收性风险。;再投资风险 由于购买短期债券，而没有购买长期债券，将会有再投资风险。例如，长期债券利率为10%，短期债券利率8%，为减少风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投资机会，从