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管理者私人收益_产权性质与企业环保投资_考虑制度压力的影响_田双双
理论与探索 □
管理者私人收益、产权性质与企业环保投资
——考虑制度压力的影响
田双双,李 强(副教授)
【摘要】本文以2008 ~ 2014 年重污染行业上市公司为研究对象,研究了管理者私人收益与企业环保投资的关系,并分
析了其在不同产权性质企业中的差异性。在此基础上,进一步研究环境规制对二者关系的调节作用。研究发现:管理者私
人收益与企业环保投资负相关,表现为管理者薪酬收益和持股收益越高,企业环保投资越低;相比于国有企业,非国有企
业管理者私人收益对环保投资的负面影响更大;环境规制能够降低管理者私人收益与企业环保投资的负相关性,表明制
度压力是抑制管理者自利行为的重要因素。
【关键词】管理者私人收益;企业环保投资;产权性质;环境规制
【中图分类号】F276.6 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994 (2016)21-0021-6
一、引言 其他利益相关者的利益总存在一定程度的偏离。在这种情况
近年来,环境问题的恶化已引起社会各界的广泛关注, 下,管理者有意愿也有机会利用信息优势和控制权来获取私
国家不断加大环保投资力度,然而雾霾、水体富营养化、河流 人收益,即管理者私人收益会影响其决策。对此,实证研究也
污染等环境污染事件依然屡见不鲜。在十二届全国人大三次 给出了大量的经验证据(吴育辉和吴世农,2010 ;王清刚和胡
会议记者会上,国家环保部部长陈吉宁在回答中外记者提问 亚君,2011 ;肖继辉和孟婷,2015 )。
时表示:“我国环境问题仍然十分严峻,已经成为我国全面实 鉴于当前鲜有从管理者私人收益角度分析企业环保投
现小康社会的瓶颈问题。” 资的研究,本文以我国2008 ~ 2014 年重污染行业上市公司为
现有研究发现,我国环保投资效率低下,环保投资结构 研究对象,实证检验管理者私人收益与企业环保投资的相关
和环保投融资体制有待改进(颉茂华等,2010 )。企业作为环 性,并分析其在不同产权性质企业中的差异。在此基础上,进
境污染的主体,其环保投资会更具针对性。可见,加大企业环 一步研究环境规制对二者关系的调节作用。本文为企业环保
保投资是解决环境污染问题的重要途径。现有关于企业环保 投资影响因素研究提供了新的视角,丰富了管理者私人收益
投资驱动因素的研究主要围绕环境规制展开(Kesidou and 经济后果的研究文献,为更好地发挥环境规制作用、优化企
Demirel ,2012 ;Yang et al. ,2012 ),但关于环境规制与企业环 业环保投资行为提供了新的经验证据。
保投资关系的研究结论并不一致。有文献发现环境规制与企 二、文献回顾与研究假设
业环保投资之间存在正相关关系(Kesidou and Demirel , 现代企业的特征是委托代理制,投资者委托管理者经营
2012 ;姜锡明和许晨曦,2015 ),也有研究认为两者并不是简 企业,由于信息不对称,投资者无法获得关于管理者真实而
单的线性相关关系,而是一种非线性关系(Leiter et al. ,2011 ; 充分的信息,只能根据市场对管理者价值的评估结果来决定
唐国平等,2013 )。需要指出的是,环境规制是影响企业经营 其报酬。在这种情况下,管理者影响评价指标的主要行为之
发展的外部因素,必须作用于企业内部因素,即通过改变企 一就是选择次优的短期项目,努力增长公司当前业绩(公司
业管理者面临的激励和约束条件来影响其投资决策,造成上 当前的业绩往往成为经理人能力未知下的一个重要评价依
述研究结论差异的原因是可能是忽视了管理者的异质性。上 据),从而帮助自己在下一期获得更高的工资与福利(吴战篪
市公司的委托代理制导致管理者享有信息优势,而管理者和 和李素银,2012 )。环保投资是一种包含经济效益、生态效益
【基金项目】国家社会科学基金项目“环境规制推动高耗能产业升级的机制、绩效与政策研究”(项目编号:14CJY079 );
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