经济企稳基础不牢,稳增长政策仍需持续.PDF

2015 年04 月01 日 证券研究报告/重大事项点评 经济企稳基础不牢，稳增长政策仍需持续 分析师：徐伟 从业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 2015 年 3 月，中国制造业采购经理指数（PMI ）为50.1% ，比上月小幅回 升 0.2 个百分点。 汇丰 PMI 终值为 49.6 （初值49.2 ，2 月终值为 50.7 ），数据位于荣枯线下 方，且为四个月来新低。 点评 ： 经济有企稳迹象，但基础不牢靠。PMI 指数连续两月出现回升 ，预示经济 有所企稳。从分项指标来看，生产指数比上月上升0.7 个百分点，制造业生产继 续保持扩张态势。但是生产指数、新订单指数、新出口订单、进口等指标均低于 去年同期 ，新订单指数和新出口订单低于上月。原材料库存指数48.0 ，比上月 下降 0.2 个百分点，继上月回升后重回下跌，企业补库存的行为并没有延续。总 体来看，春节后企业集中开工符合预期，原材料价格有所企稳预示 PPI 环比可能 出现回升 ，但内外需疲弱态势未改，目前经济企稳的基础并不牢靠。 中小企业经营状况不稳 ，企业信心连续上升。大型企业 PMI 为 51.5% ，比 上月上升 1.1 个百分点 ，是PMI 指数上升的主要力量 ；中、小型企业PMI 分别 为48.3%和 46.9% ，下降1.1 和 1.2 个百分点，从上月的回升态势转为下降。 而汇丰 PMI 指数环比下降了 1.1 个百分点，与中采中小企业 PMI 呈相同变化趋 势，表明中小企业经营状况并不稳定，波动较大，而经济稳增长的政策对大型企 业起到一定的作用。企业生产经营活动预期指数为 61.3 ，比上月高出7.3 个百 分点，连续两月以较大幅度上升，表明在货币、财政、基建投资等政策出台的背 景下，企业对未来经济稳定增长有较好的预期。 稳增长政策仍需持续。3 月企业大规模补库存的并未出现，生产指数的上升 可能是暂时不可持续的，但结合企业生产经营活动预期指数来看，也有可能是大 宗商品价格刚刚有所企稳，企业补库存行为有所延后，还需要进一步观察。不过 总的来看，内外需求疲弱态势未改，经济下行压力仍然较大，各项稳增长的政策 仍需持续或进一步加码来刺激需求扩张。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/重大事项点评 图1：中采PMI 连续2 月回升，汇丰PMI 创四个月新低 54.00 53.00