美元寻求支撑大宗商品价格全面反弹.PDF

经易期货（北京）研究中心 作者 高杰 mail:gj@ 2007 年 2 月 25 日 166 期 美元寻求支撑 大宗商品价格全面反弹 要点: 欧元区 3 月 8 日加息已成定局 日本央行 10 年来第二次加息 美国经济比市场预期的要强 金融市场对全球经济预期趋于乐观 CRB指数 2 月回升了 5% 欧元区 3 月 8 日加息已成定局 15 日欧元区央行理事 Quaden 表示，当前日本和中国的货币价值并未真正反映出以上两国的经济强势，日圆和 人民币的发展与日本及中国的流动账收支并不一致；行长 Trichet 采用高度警惕的字眼是获得央行政策委员 会全体理事一致赞成的。这竟未着加息已成定局。此外近期欧元区的经济数据显示欧元区经济在持续扩张， 失业率下降等均支持 3月的加息预期。就货币市场而言，加息预期已经在欧元的走势中消化。关键在于下月 8 日的声明能否打消市场对利率前景的不确定性。 日本央行 10 年来第二次加息 2 月 21 日日本央行加息25 基点至 0.5%,声明表示加息进程温和。因息差仍然对日元不利，加息对其支撑有限 且日元兑主要货币全面回落。日元的交叉盘过于疲弱。值得注意的是日本官员宣布‘通货紧缩即将结束’。这是 泡沫经济以来首次! 美国经济比市场预期的要强 06 年底市场普遍预期其经济增长在 07 年将回落，并有可能导致全球经济增长整体舒缓。但美国经济 2006 年 Q4 达到 3.5%, 以及欧元区增长在持续似乎给金融市场带来的信心。此外‘金砖四国’增长仍然强劲。……这或 将暗示投资人对全球总需求的回落预期过于悲观了。至少 06 年 Q4 是如此。 货币市场评论 美国 Q4 经济增长 3.5%，市场对 07 年首季增长的信心有所恢复。同时虽然欧元区 3 月 8 日加息已成定局，但 ECB 并未对 Q2 后的利率前景有明确表态。因此，即使在 15 日美国资本净流入为-110 亿美元的前提下，欧元 仍未能克服 1.32 中期阻力。市场对大幅推低美元有戒心。当然，欧元若能克服 1.32 水平，意味着较大升浪的 展开。如是，我们的目标为 1.35。 但日元的状况增加了货币市场的复杂性。虽然 2 月 21 日 1 加息 25 基点，将核心利率提高到 0.5%，但相比美 国的5.25%和欧元区的 3.5%而言，市场仍倾向息差交易。但日元的交叉盘过于软弱亦拖累欧元打开上升空间。 如果货币市场的焦点并未向‘外资对美国债券兴趣下降’转化。振荡中温和回落将是美元近期的主基调。 金融市场对全球经济预期趋于乐观 CRB指数 2 月回升了 5% 市场对 07 年首季美国经济增长有所憧憬，欧元区经济持续扩张，日本结束泡沫经济以来的通货紧缩，此外‘金 砖四国’增长仍然强劲。所有这些似乎给金融市场带来了信心。市场似乎认为投资人对全球总需求的回落预期 过于悲观了。至少 06 年 Q4 是如此。我认为商品价格恢复性上涨已经展开。 1 利率展望： FED 利率政策至少在 Q2 前不会改变。欧元区 3 月 8 日加息在即。关键是其声明能否打消不确定性。英国后期 加息预期下降。 日本虽然再次加息但前景过于温和，而中国抑制流动性的压力仍然较大。 困扰美元的中长期因素中双赤改观较大 结构性双赤字有缓解的迹象加息周期即将结束、石油美元欧元化、外汇储备多元化、对美元利空 结论: 美元仍然处于弱势，但跌势温和。最新公布的 12 月资本净流入为-110 亿美元，可金融市场对大幅推低美元仍 有戒心。金融市场对全球经济增长的预期正趋于乐观，市场在走出 2006 年年底时悲观情绪。商品市场表现的 更为敏感。2 月 CRB 指数回升了 5%。预期工业品价格将恢复性上涨。农产品将持续强势。留意能源价格! 预期本周波幅： 美元 83.2－85.5 欧元 1.3-1.33。 英镑 1.9240- 1.9740。 日圆 118-122.20。 图 1：美国金融市场概况长假前当周