期货研究棉花月报.PDF

期货研究 棉花月报 2017 年5 月2 日 郑棉多空分歧不大，上涨之路一波三折 中银国际期货研究部 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CF1709 空仓 空仓 维持 熊涛 F3002618 摘要 021  美棉2017/18 年度种植面积预计增加20%，但新旧棉销售数 tao.xiong@ 据表现抢眼，美棉维持震荡走强看法。整数关口80 美分附近 面临压力，后期对于新作增产的炒作成为多空关注焦点。若 USDA 继续维持前期种植面积增加20%预期则80 美分关口难上； 如果天气不佳或增产大不如预期，则突破前高的概率增加。  据中国棉花监测市场体系，3 月中旬全国棉花种植意向调查 显示，2017 年全国棉花意向种植面积4603.8 万亩，同比增 加219.3 万亩，增幅5.0%，其中新疆3053 万亩，占比66%。  长周期我们仍然维持国内棉价重心上移的观点，主要基于库 存消费比继续走低及国内产业底部复苏，且本月的减税政策 整体有利于国内纺织企业竞争力的提升。内外纱价差也支持 国内棉花消费的好转。由于棉花下年产量向上，而消费端走 平，供需矛盾不突出，棉价上涨注定一波三折。  关于天量仓单的形成，我们认为主要是因为新疆中转交割仓 库的便利性，以及本年度不少机采棉本身的高升水，还有行 业越来越普及的点价机制对应的仓单筹码需要越来越大。在 郑棉价格贴水现货时，仓单自然流出，而在郑棉升水现货时， 期现套、期货和储备棉套利盘无疑会对盘面形成压力。  操作上，我们建议郑棉多单万六上方落袋，后市继续等待回 调做多机会。观点供参考。。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 （） 一、本月行情回顾 图1：美棉7 月与郑棉9 月月K 线走势图 资料来源：文华财经 中银国际期货 ICE 7 月本月开盘价78.56 美分/磅，最高至79.74 美分/磅，最低至75.35 美 分/磅，报收78.81 美分/磅，本月累计上涨0.21 美分（或0.27%）。 郑棉 1709 合约本月开盘价 15230 元/吨，最高至 16230 元/吨，最低至 15150 元/吨，报收15875 元/吨，本月累计上涨525 元（或3.42%）。 二、国际棉花市场 2.1 USDA4 月棉花供需报告 表1：全球棉花供需平衡表（2017 年4 月） 国家