乳品行业至少3倍增长空间.PDFVIP

行业分析报告/日常消费行业/快速消费品行业 乳品行业：至少3倍增长空间 ——从全球看中国 2005.7.23 首次评级 买入 分析师:董俊峰 E-mail:dongjunfeng@ 联系电话:(8610)6656 8780 投资要点： 我们认为，数量化保守计算，我国乳品市场容量至少有 3倍的增长空间。 我们认为，目前我国乳品行业增速放慢并不表明行业已经进入成熟期， 更不说明市场空间已经不大。国民经济增长提升了国民收入，国民收入 的提高改变了国民消费习惯，这是乳品行业能够持续增长的基础。特别 指出的是，乳品行业将迈过暂时的发展平台期，未来几年内再度高速增 长。 从市盈率对比来看，伊利股份（600887）与欧美龙头上市公司水平相当； 蒙牛乳业（2319.HK）和光明乳业（600597）明显低于欧美龙头和美国公 司水平。 我们认为，伊利股份（600887）与欧美龙头上市公司水平相当，并不表 明伊利股份（600887）估值合理。采用 DCF 方法估值，公司股价合理值 为 19 元，进一步提高 WACC 水平保守计算，股价合理区间为 16.9-18.3 元，上升空间为 25%-35%。 我们认为，蒙牛乳业（2319.HK）价值低估。采用 DCF方法估值，公司股 价合理值为 7.3港元，进一步提高 WACC 水平保守计算，股价合理区间为 6.0-6.8港元，上升空间为 10%-25%。 近期股价表现 资料来源：WIND 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我 1 公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河 证券有限责任公司。未获我公司事先书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 行业分析报告/日常消费行业/快速消费品行业 投资观点 一、传统消费国家不景气，中国市场升温迅速 2004年全球牛奶产量为 6.12 亿吨，同比增加了 0.5%，预计未来全 球的牛奶产量每年将只增长 2%，到 2014年达到 7.5亿吨。从全球行业 格局来看，世界上大多数国家的乳制品都是自给自足，国际贸易量仅占 8%左右。欧盟，印度，美国，俄罗斯，巴基斯坦，巴西和中国占据了全 球三分之二的牛奶产量。产量增幅最大地区是拉美和亚洲国家，发展中 国家占有量将从 55%增加到58%，尤