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财务分析 第8章 财务决策信息 的披露与分析 8.1 财务决策与价值创造原理 企业三种基本决策： （1）如何选择项目（投资决策）； （2）如何筹集项目所需的资金（筹资决策）； （3）如何回报投资者（股利决策）。 在三大财务决策中，投资决策至关重要，它是企业获取利润的源泉： 从广义上讲，投资决策不仅包括与创造利润直接相关的项目决策（如引进新的生产线，生产新产品），也包括与节约资源有关的决策（如采用一项高效的环保设备），还包括为实现企业正常生产销售的日常管理决策，如货币资金的水平、信用政策的制定，甚至与企业战略目标相关的兼并收购等决策。因为，通过日常的、经常性的理财行为，可以控制企业的现金流入和现金流出，这些现金流量即是影响企业价值的决定性因素。而兼并收购决策的实施，更会对企业的现金流产生深远影响。不同的投资方案的选择，将产生不同的资产结构，也将导致不同的获利水平和风险水平，也就在很大程度上，决定了企业价值的大小。 筹资决策所影响和改变的是企业的资本结构： 在财务理论中，对于筹资决策是否影响企业价值进行了长期的争议，这就是所谓的资本结构理论。按照MM无税模型下，改变资本结构不能提高企业价值和股票价格。在考虑企业所得税的情况下，负债融资的增加将使企业的综合资金成本下降，企业价值就会上升。而当考虑财务危机成本时，过多的负债会降低企业的价值。从一个较长的时期来看，企业的筹资决策如果能够在成本与风险之间作出权衡，选择合理最优的资本结构，那么此时的企业价值也应是最大价值。 股利支付与股票的价格及企业价值之间是否存在某种关系，西方财务理论界也作了长期深入的探讨： 最初的MM不相关定理认为，股利的支付比率与股票价格无任何关系。之后的股利相关论，如代理理论、信息理论等，都认为股利支付与股票的价格及企业价值之间有着明显的相关性。 8.2 投资决策信息的披露与分析 8.2.1投资决策信息的披露 8.2.2投资决策信息的分析 项目投资往往涉及金额较大，投资成功能够给企业带来长远的收益，如果投资失败，也会给企业带来长期的不利影响，因此，尽管商业环境变化的不可预知性客观上造成了企业投资有可能失败，但企业事先应对投资风险有清醒的认识，事中对项目投资进行有效的管理，事后也应对项目的得失做出合理的评价分析，并建立合理的投资决策机制，提高资金的投资收益率资金。 上市公司频繁改变募集资金投向，原因？危害性？ 第三节 财政要素 8.3 筹资决策信息的披露与分析 8.3.1筹资决策信息的披露 1、股票筹资有关信息的披露 股票筹资有关信息的披露主要体现在《股票发行与交易管理暂行条例》《上市公司新股发行管理办法》等文件中， 其内容主要涉及发行股票的条件、筹资的数量等。 2、债券筹资信息的披露 《企业债券管理条例》规定了企业发行企业债券的条件和信息披露的内容。其中，企业发行企业债券的条件如下： （1）企业规模达到国家规定的要求；（2）企业财务会计制度符合国家规定；（3）具有偿债能力；（4）企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；（5）所筹资金用途符合国家产业政策。 3、银行贷款的信息披露 （1）借款人及保证人基本情况 （2）财政部门或会计（审计）事务 核 的上年度财会报告，以及申请借款前一期的财会报告。 （3）填写借款申请书 （4）原有不合理占用的贷款的纠正情况。 （5）抵押物、质物清单和有处分权人的同意抵押、质押的证明及保证人拟同意保证的有关证明文件。 （6）申请中、长期贷款还必须提供：项目可行性报告；项目开工前期准备工作完成情况的报告；在开户行存入了规定比例资金的证明；经有权单位批准下达的项目投资计划或开工通知书；按规定项目竣工投产所需自筹流动资金落实情况及证明材料。 8.3.2筹资信息的分析 8.3.2.1对资金成本的分析 资金成本是企业选择筹资方式的主要依据。所谓资金成本是企业在筹集和使用资金活动中所付出的代价。这种代价包括两部分： 一是用资费用 二是筹资费用， 8.3.2.2对筹资风险的分析 资本供应市场的政策环境及市场本身可供资金量的大小，直接决定企业筹资的难易程度和融资数量 8.3.2.3对筹资结构的分析 筹资结构主要是指筹资总额中各种筹资方式的比例，尤其是权益资金和债务资金的比例。 一般来说，销售收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。 不同的管理者对待风险的态度是不同的，如果管理者敢于挑战风险，其债务规模可能较大。另外，企业的信用等级是决定债权人贷款态度的重要因素，一个信用级别很高