财务管理杠杆原理.ppt

* 结论2 当企业息税前利润一定，且息税前利润率（资产利润率）﹥负债利率时，提高资本结构中的负债比重，会相应提高税后资本利润率。反之则反。 三、总杠杆的计算与应用 产销量通过经营杠杆影响息税前利润，而息税前利润通过财务杠杆影响每股收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。 我们把这两种杠杆的共同作用称为总杠杆作用，或复合杠杆作用。 △EBIT/EBIT △EPS/EPS △S/S 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 固定成本 固定债务利息 * 营业杠杆和财务杠杆对企业联合作用的结果。 【例6-】 当某企业的营业杠杆系数为2，同时财务杠杆系数为1.8时，计算其联合杠杆系数。 DTL = DOL×DFL = (△EPS /EPS) / (△ S/S) * 习题 1、财务杠杆效应是指（） A.提高债务比例导致的所得税降低 B.利用债务筹资给企业带来的额外收益 C.利用现金折扣获取的收益 D.降低债务比例所节约的利息费用 2、某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业（） A.既有经营风险又有财务风险 B.只有经营风险 C. 只有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消 * 3、某旅游公司年营业收入总额为280万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资产总额为200万元，其中债务比率为40%，债务利率为12%，本别计算其营业杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 * 4、某旅游公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，计算该公司的总杠杆系数。 5、某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率为10%，息税前利润为14万元，计算该公司的财务杠杆系数。 案例：秦池为何昙花一现 秦池酒厂是山东省临朐县一家生产白酒的企业。1995年以6666万元的价格夺得中央电视台第二届黄金时段广告“标王”，秦池酒厂一夜成名，身价倍增。1996年又以3.2亿元人民币的天价，连任第二届“标王”。 然而，好景不长，2000年7月，一家金属酒瓶帽的供应商指控秦池拖欠300万元的货款，地区中级法院判决秦池败诉，并裁定拍卖“秦池”注册商标。 * 秦池为何昙花一现？从财务管理的角度看，其盛衰可以得到以下启示： 一是巨额广告支出是一项固定费用，由此使企业的经营杠杆效应增大，同时也带来了更大的经营风险； 二是秦池在成名前作为一个县级企业，其总资产规模和生产能力有限。面对“标王”之后滚滚而来的订单，需投入资金，提高企业生产能力，但这种做法受到资金制约和生产周期的限制； 三是巨额广告支出和固定资产投资所需资金需通过银行贷款解决。秦池在扩大生产规模的同时，降低了企业资金的流动性。当年内到期的巨额短期银行贷款需要偿还时，即陷入了财务困境。 * * 案例：透视“大宇神话” 韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。 大宇集团于1967年开始奠基建厂，其创办人是金宇中。大宇集团通过政府的政策支持、银行信贷支持和在海内外的大力并购，在30年时间内，总资产高达640亿美元。在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没被危机难倒，反而在国内集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。 1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。1998年大宇发行的公司债券达58.33亿美元。 * 1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才躲过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。1999年7月，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27号，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大宇与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司、大宇电器、大宇造船和大宇建筑公司等。由于在此后几个月中，大宇依然经营不善，资产负债率过高，大宇最终不得不走向本文开头所述的那一幕。 * 案例点评： 大宇集团的轰然坍塌，其存在的问题是多方面的，但不可否认其中有财务杠杆的消极作用在作怪。银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平就固定不变，因此，企业盈利越高，扣除支付给债权人的固定利息后，股东得到的回报也就越多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报就少。当盈利