中证指数关于自由流通量的处理方法.PDF

内部研究 中证指数关于自由流通量的处理方法 中证指数有限公司 摘 要 为保障指数的可投资性，包括沪深300 在内的中证系列股票指数 均采用国际普遍流行的自由流通量加权计算方法。中证指数认定的自 由流通量是剔除以下两部分股份后的公众自由流通股份。一是限售股 份；二是公司创建者、家族和高级管理人员长期持有的股份、国家持 股、战略投资者持股、冻结股份、受限制的员工持股和交叉持股等六 类股东中某股东及其一致行动人合计持股超过5%的股东持有的股份。 相较其他国内市场指数，中证指数的自由流通量规则有两个特 点：一是结合内地证券市场信息披露的有关要求，如持股 5%及其变 动的披露要求，定期报告只披露前十大股东信息的要求等，在认定非 自由流通量时设置股东及其一致行动人最低5%的持股限制；二是对 于股东行为引起的自由流通量变化，每半年定期调整一次，有效地避 免因诸如大小非解禁等股东持股变化导致的指数频繁调整。 中证指数的自由流通量处理方法是国际普遍规则与国内市场实 际情况的有机结合。沪深300 指数3 年多运行实践以及沪深300 指数 期货近两年仿真交易实践，都充分证明，中证指数的处理方法符合国 内市场的实际情况，能够应对股改及大小非解禁等变化情况，能够及 时充分地反映市场动态，切实保障了指数的投资性、稳定性、灵敏性。 1 内部研究 一、自由流通量的一般定义 自由流通量（free float，又称公众流通量）是指市场上实际交 易的股份数量，即自由流通股份数量或自由流通股本。自由流通股本 与总股本的区别在于：自由流通股本中不包括那些控股股东、公司管 理层、战略性股东等持有的长期不流通的股份，因此，自由流通量股 本较为真实地反映了市场上流通股份的情况，是投资者实际能够交易 的股份数量。需要指出的是，迄今为止，业界没有一个自由流通股本 的确切定义，不同的机构计算的自由流通股本也有所不同。因此，和 总股本相比，自由流通股本不是一个精确的、唯一的数字，相反，它 只是一个粗略的数值。 二、自由流通量的起源 20 世纪末，指数提供商纷纷推出全球指数系列，当时国际市场 上政府持股和交叉持股现象普遍存在，而且不同国家和地区之间的差 别很大，如果忽视这些情况去编制指数将导致指数中不同国家权重的 扭曲，为避免这种情况，自由流通量的概念开始出现。 但当时的牛市环境下流动性充裕，投资者多关心大盘指数，中盘 和小盘指数较少受到关注，因此对自由流通的概念没有太大兴趣； 2000 年以后市场步入跌势，出现了很多流动性较差的股票，而且随 着中盘和小盘指数的出现，指数样本股票的流动性逐渐引起投资者的 重视。鉴于此，很多指数逐步由总市值加权计算调整为自由流通量加 权计算，使用自由流通量成为潮流。 2 内部研究 三、确定自由流通量的方法 总体而言，确定自由流通量的思路可以简单为描述为以下过程： 第一步，确定战略性股东和非战略性股东。战略性股东的持股目 的在于长期控制公司经营来分享公司成长的收益，而不是通过股份买 卖来获取短期收益；除战略性股东外的其他股东为非战略性股东； 第二步，确定非自由流通量。战略性股东持有的股份即为非自由 流通量，非自由流通量主要包括公司创建者、家族和高级管理人员长 期持有的股份、国家持股、战略投资者持股、冻结股份、受限制的员 工持股和交叉持股等。总股本扣除非自由流通股本后即为自由流通股 本。 第三步，确定自由流通调整市值。自由流通股本除以总股本得到 的比例为自由流通比例，限于信息披露无法精