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中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 房地产行业 2005 年 11 月 3 日 白宏炜 baihw@ 调控成果进一步显现 (8610) 6505 1166 ——房地产行业三季度回顾 三季度业绩回顾 要点： 净利润(百万元) 同比 全年 每股收益(元) ♦ 随着股价的上涨，三季度我们关注的房地产上市公司的估 2005E 9M05 增长 占比 2005E 值水平有了一定的回升，但平均估值水平仍处于世界最 低，我们认为目前国家对房地产行业的调控短期内对这 万科 1,147 872 31% 76% 0.34 些公司的影响有限，中长期有利于这些公司的快速发展， 所以维持万科、金地高增长性公司推荐的投资评级，以 金地集团 331 216 34% 65% 0.50 及招商地产、金融街等具有区域垄断资源的公司审慎推 荐的投资评级。 招商地产 391 313 9% 80% 0.63 ♦ 三季度政策面比较平静，没有大的行业政策出台，三季度 金融街 352 277 13% 79% 0.51 在市场上引起较大关注的政策主要有二个方面，一是上 海放松对二手房贷款的限制要求以及提高公积金贷款上 华侨城 564 242 68% 43% 0.51 限；二是深圳拟实行土地增值税的收取。我们认为政府 未来调控的重点将是结构性调整，即增加经济适用房和 资料来源：中金公司研究部，公司报告 中低价商品房的供应，抑制高档商品房的供应，这主要 将通过土地供应政策和税收政策的调整来实现，另外， 房地产板块走势 利率政策也将调整，通过扩大利差的方式来控制房地产 信贷风险，促进企业的规范发展。 上证地产指数 深证地产指数 (%) ♦ 三季度行业数据显示房价的涨幅进一步受到抑制，全国商 120 上证A股指数 深证A股指数 品房售价同比增幅相比二季度下降 1.9 个百分点，上海市 110 同比下降 5 个百分点，环比跌幅 5.6% ，而北京增幅下降 100 0.5 个百分点，国家调控政策继续发威，而调控下区域性 差异的特点也更加明显，我们预计四季度房价增幅将继 90 续回落。先行指标显示当前全国房地产投资仍处于下降 80 趋势，而土地开发量和购置量的低速增长意味着未来供 70 应量的放缓，我们认为一段时间以后政府需要适当放松