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创业板上市公司现金股利的影响因素分析 　　摘要：创业板作为我国新兴的证券市场，为我国中小高科技企业提供了有效的融资平台，其现金股利政策反映了公司的诸多信息，一直是人们关注的重点。文章选取2010～2014年创业板上市公司数据，对公司内部因素进行实证分析。研究结果表明创业板上市公司现金股利与公司的每股收益、大股东持股比例和每股经营活动产生的现金流量净额呈显著正相关关系 关键词：创业板；现金股利；盈利能力 一、引言 股利分配政策是公司经营三大核心理财活动之一，它关系到投资者的投资收益，在三大理财活动中占据重要的地位。股利政策的研究一直都是国内外学者关注的焦点。国内外学者在过去的几十年间形成了丰富的研究成果。从理论研究方面来看，外国学者的主要研究成果有Miller and Modigliani（1961）的股利无关论、Jensenand Meckling（1976）and Easterbrook（1984）的代理成本理论以及Malcolm and Jeffrey（2002）的股利迎合理论 而在实证研究方面，国外学者Lintner（1956）从不同行业选取了28 家公司为样本，通过对管理者的调查后发现现金股利的变动率是个常数值，该开创性的研究揭开了股利理论研究的序幕。之后Crutchely and Hansen认为现金股利政策与公司规模、盈利状况有关。就国内学者的研究方面，主要有，魏刚（2000）认为股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径。赵春光、张雪丽、叶龙（2001）认为每股现金股利与股票价格、主营业务利润增长率、市盈率、以及是否分配股票股利有关。胡庆平（2002）认为现金股利受每股收益净利润增长率的影响 通过文献回顾可以看出，由于各学者研究的时间、选择的样本不同，他们所得出的结论也不尽相同。那么现阶段创业板上市公司的现金股利分配与哪些因素有关。本文接下来对2010～2014年的创业板上市公司的数据进行分析，以找出具体是哪些因素影响了创业板上市公司的现金股利分配水平 二、研究假设 上市公司现金股利政策受到众多因素影响，大致概括为外部与内部两种。由于外部因素诸多且不可控，故本文假设创业板上市公司所面临的外部因素一致。在国内外相关研究的基础上得出，创业板上市公司现金股利政策主要受公司盈利能力、变现能力、筹资能力、股权集中度、成长性、公司规模和现金充足性的影响。本文在此基础上，提出假设：假设1，盈利能力越强，现金股利水平越高。假设2，变现能力越强，现金股利水平越高。假设3，筹资能力越强，现金股利水平越高。假设4，股权集中度越高，现金股利水平越高。假设5，公司成长性越高，现金股利水平越高。假设6，公司规模越大，现金股利水平越高。假设7，公司现金充足性越好，现金股利水平越高 三、研究方法 （一）样本选取 截至2015年 12月3 1日，创业板共有496家上市公司对外披露了年度报表，本文根据分析的需要，选取了创业板上市公司2010～2014的年报数据，在剔除数据信息不全、ST处理的公司后，最终得到1791家样本公司 （二）变量设计（如表1所示） （三）方法设计 本文通过建立多元线性回归模型来研究分析不同因素对于创业板上市公司现金股利政策的影响。采用SPPS软件对变量进行向后剔除，剔除没有通过T检验的变量。此外，本文借助调整后的R2来检验回归模型的拟合优度，其中，调整后的R2越接近1，说明拟合的程度越高，回归方程越合适。本文通过F值对显著性进行检验，若F值小于显著性水平，则说明变量间不存在线性关系 四、多元回归分析 （一）建立模型 本文建立以每股现金股利（DPS）为因变量，每股收益（EPS）、流动比率（CR）、资产负债率（ALR）、大股东持股比例（FIRST）、主营业务增长率（RCR）、总资产自然对数（LNTA）、每股经营活动产生的现金流量净额（OCF）为自变量的多元线性回归模型，其回归方程式如下： DPS=α0+α1EPS+α2CR+α3ALR+α4FIRST+α5RCR+α6LNTA+α7OCF+ξ 其中，α0常数，α1―α7为各因素对DPS的影响程度，ξ为随机误差项 （二）数据分析 本文采用向后剔除法（Backward），用SPSS软件和EXCEL分析得出，流动比率（CR）、资产负债率（ALR）、主营业务收入增长率（RCR）和公司规模（LNTA）的F值大于0.1（隐含值，一般不用改变），未通过T检验，故将此四个变量予以剔除。从表2可以看出，在未剔除流动比率（CR）、资产负债率（ALR）、主营业务收入增长率（RCR）、公司规模（LNTA）时，模型调整R2为0.558，在剔除三个变量后，模型调整R2仍为0.558，由此可得，流动比率