《投资学》第九章 股票价值的估价法.ppt

A、基本模型 V0 ——股票的内在价值 Di——第i期每股股利 k——投资者的期望报酬率（即必要收益率） 其实未来的出售价格也是对出售时点以后的所有股利的预期折现值，然后将这个值贴现到现在时点。其公式为： B、零增长模型 若假设每期股利不变都为D，那么前述模型可简化为 由于普通股每年的股利不可能一直不变，因此这一零成长率的股票价值衡量模式应用并不太广，只是在股利政策比较稳定的普通股估价和优先股分析时多采用。 C、固定增长模型（戈登模型） 实际中更一般的情况是公司每年的股利有一定增长，尤其当公司处于成熟的稳定增长阶段时。（蓝筹股） 假设股利以不变的速度g增长： 注意g必须小于k。如果gk，上式级数发散，公式将变得毫无意义，这种情况将使得现值变得无限大。也就是说，若股市上有这种股票将是千金难买的。 D、两阶段增长模型 现值的计算分为两个阶段：假定在将来的某一时点T之后，股利将以固定的速度增长，则公司处于固定成长期，股利现值的计算可运用固定增长模型。而在此之前，公司处于非固定成长期，股利现值的计算运用基本模型分别算出。 即，股利D1、D2…DT将由基本模型分别估算，直至股利以固定速度g增长，运用固定增长模型。 对股利增长率的估算--戈登模型的应用难点 通常有两种方法：（书中例题详解） 1、从留存收益的增长率来估算 g=b （收益留存比率）* ROE(净资产收益率) 收益留存比率=（每股收益-每股派息）/每股收益 D=E*(1-b) 2、来源于历史数据的增长率 市盈率—相对估价法 市盈率=股票价格/每股盈余（税后收益或利润） 股票（合理）价格=（合理）市盈率水平*每股盈余 合理市盈率水平确定（通过网站或炒股软件可查到）： 市场平均市盈率 行业平均市盈率 类似公司市盈率 视频：股票估值 * 对应的公司会不断发展壮大才有价值，否则会有郁金香事件，传销事件 K=E(Ri)=Rf+bi(E(RM)-Rf) 资本资产定价模型，跟无风险利率、市场组合期望率、相关系数有关 D0是去年已发放的股利；书中例题 书中公式推导 投资者的成本收益比P/E，类似于消费者的价/性比 第九章 股票价值的估价法 直接估价法——戈登模型 相对估价法——市盈率 股票内在价值决定的基本原理 股票为什么具有内在价值？ 因为股票能给持有人带来股利收益。 但股利收益是将来的收益而不是当前的收益，所以应把将来的股利收益按一定的折现率折算成现值。 那么，未来股利收益的现值和就是股票的内在价值。 假设投资者中途打算卖出手中股票，那么该模型是否适用？ 当公司处于创业和成长的高增长阶段时该模型应用较多 A、基本模型 * 对应的公司会不断发展壮大才有价值，否则会有郁金香事件，传销事件 K=E(Ri)=Rf+bi(E(RM)-Rf) 资本资产定价模型，跟无风险利率、市场组合期望率、相关系数有关 D0是去年已发放的股利；书中例题 书中公式推导 投资者的成本收益比P/E，类似于消费者的价/性比 * *