中国区域金融结构与产业结构升级的门槛效应.pdf

2017年第1期 区 域 金 融 研 究 NO.1，2017 （总第531期） JournalofRegionalFinancialResearch GeneralNO.531 中国区域金融结构与产业结构升级的门槛效应 唐成伟 （中国人民银行南京分行，江苏 南京 20004） 摘 要：产业结构在调整和优化过程中，理论上存在一个与之相匹配且动态调整的最优金融结构，并使得 二者间呈现非线性关系。本文构建了一个理论分析框架，并利用我国2001~2013年省际数据和Hansen门槛面 板模型，实证分析以直接融资与银行间接融资比衡量的金融结构对地区工业化进程和第三产业发展的门槛效 应。结果表明：金融结构与工业化程度之间呈现显著的倒U型关系，即在某个结构区间内增加直接融资比例能 有效推动地区工业化进程，但当该比例继续提高并超过门槛值后，推动作用会不断削弱直至不再显著；直接融 资比例扩大对第三产业发展具有阶梯状促进作用，即只有当直接融资占比超过某门槛值后这种促进作用才能 体现，且随着直接融资比例的不断提高而进一步放大。基于以上结论，本文就优化金融结构有效支持地区产业 结构升级和高度化提出政策建议。 关键词：金融结构；产业结构；工业化；第三产业；门槛效应 27 中图分类号：F832.0 文献标识码：A 文章编号：1674-5477（2017）01-00 -06 体系对经济发展的支持效率往往也较低。 一、问题的提出 从已有文献看，目前对于金融结构与产业结构变 对金融结构与产业结构升级关系的研究本质上 化的关系在研究结论上并未达成一致，甚至出现完全 是对金融发展与经济增长问题的深化。由于金融市 相左的观点（青木昌彦，2001；La porta，2002）。一国 场在资源配置中的核心作用，金融发展能够改善经济 或地区金融结构对产业结构的作用受到经济发展水 增长绩效的观点得到了较为一致的认同，甚至一度成 平、制度环境等多因素的影响，能够为产业结构升级 为发展中国家摆脱贫困的重要思路（Goldsmith，1969； 提供有效支撑的最优金融结构也就自然地存在差 Cho，1986）。产业结构的升级和高度化是经济发展质 异。从各国的发展实际看，由于在资源禀赋和发展轨 量的重要体现，先进制造业和现代服务业的发展过程 迹等方面存在差异，至今还没有一种金融结构模式能 中会伴随着大量的融资活动和多层次的融资需求，客 具有普遍的适用性（龚强、张一林、林毅夫，2014），低 观上需要高效率的金融体系提供支撑（罗良文、周辉， 收入国家的最优金融结构系统性地有别于发达国 2014）。传统经验认为宏观经济表现和结构变化决定 家。近年国内外形势的变化使得我国经济的可持续 于金融深度而不是金融结构，但最新研究指出，金融 发展亟须通过产业结构转型升级来获取新的增长引 结构应与基于经济结构的金融服务需求相匹配，并存 擎，而经济发展阶段、自然资源禀赋、市场发展水平等 在一个随经济发展不同阶段动态调整的最优金融结 方面的差异，导致不同地区的产业结构理论上需要一 构（林毅夫、徐立新，2012）。现实世界的经济发展案 个最优金融结构与之相匹配。为此本文在构建理论 例也表明，偏离最优金融结构的国家和地区，其金融 分析框架的基础上，利用我国2001~2013年的省际数 收稿日期：2016-10-12 作者简介：唐成伟，男，博士研究生，供职于中国人民银行南京分行，研究方向为金融政策及产业结构。 - 27 -