人民币汇率波动与金融风险防范.pdf

栏目编辑 丁开艳 dingky@pbcsftsinghuaeducn 央行与 CENTRALBANK_NG 货贝币IlJ 口 人民币汇率波动与金融风险防范 口 稳健的货币政策须平衡 口 理性评估人民币贬值对中国银行业的影响 “稳增长”和 “防风险” 人民币汇率波动与 金融风险防范 截至2016年12月中旬 ，人民币兑美元中间价在6．9左右 。本文分析了汇率波动与本 轮短期资本外流关系，并指出在人民币波动压力下，商业银行面临风险上升 ，进而 对如何化解金融风险提出建议。 在2015年8月11日中国人民银行进一步改革人民币汇率 期 ；美联储步入新的加息周期 ，而2014年以来国内利率水平 形成机制时，人民币兑美元汇率中间价为6．1左右。截至12 显著下降，国内外利差明显收窄；中国经济趋势性下行导致 月中旬人民币中间价与8 ·11汇改时相比贬值了大约13％。 国内投资回报率下降；国内金融体系潜在风险上升。 笔者接下来先分析汇率波动与短期资本外流。 化解金融风险压力的建议 汇率波动与短期资本外流 笔者认为 ，对国内金融风险显性化与上升的担忧 ，在 在8 ·11汇改之初 ，央行一度取消了对每 日人民币兑美 未来一段时间内可能继续驱动短期资本外流。而未来一段时 元汇率中间价的干预，让中间价直接等于前一 日收盘价。这 间，国内金融风险最可能显著上升的领域，则是中国的商业 意味着央行主动放弃了过去稳定汇市的最主要工具 。由于 银行体系。目前中国商业银行体系至少面临如下不利冲击： 当时市场上存在较大的人民币兑美元贬值压力 ，此举导致 第一，利率市场化将会持续收窄存贷款利差，而利差 目前依 8 ·11汇改之后初期人民币兑美元汇率的快速贬值。为了遏 然 占到中国商业银行收入的四分之三 ；第二，过去几年以银 制人民币兑美元的快速贬值 ，迄今为止央行采取了四种应对 行理财产品与信托产品为代表的影子银行产品大行其道，而 策略。策略之一 ，央行再度改变了每日人民币兑美元汇率 影子银行产品面临的监管远比传统银行贷款更为宽松 ，这将 中间价的定价机制 ，提出 “收盘价+篮子汇率”的定价新机 会给商业银行带来更大的风险；第三，在内外需萎缩与产能 制；策略之二，央行通过在国内外汇市场上卖出美元 、买入 过剩的背景下 ，中国企业部门去杠杆将会加剧商业银行的不 人民币来稳定汇率 ；策略之三，央行在8 ·11汇改之后逐渐 良贷款压力；第四，房地产市场的向下调整 ，也会给商业银 收紧了对资本外流的管制；策略之四，缩小离岸与在岸人民 行资产端造成巨大压力；第五 ，目前高企的地方政府债务也 币兑美元汇率之间的汇差，从而达到遏制跨境套汇与稳定人 会持续冲击商业银行资产端，这是因为 ，目前流动的地方政 民币汇率预期的目标。 府债务置换，将会压低银行资产端的收益率 、拉长银行资产 应该说 ，这四种策略的实施的确在一定程度上增强了 端的期限结构。换言之，未来几年，中国商业银行体系出现 人民币汇率的稳定性。然而，这四种策略的实施也面临一系 新一轮不良资产风险。与国有大型以及股份制商业银行相 列新的问题与挑战。首先，人民币兑美元中间价的定价新规