中国股票基金探索（四之三）.PDF

中国股票基金探索（四之三）  — 投资趋势篇：主动与被动投资的轮回    高潮生 / 文  10．基金能通过择时策略提供超额收益吗？ 择时策略在中国基金业中有着众多的信奉者与践行者，那么择时策略确实能为基金带来稳定的超 额收益吗？基金经理果真具有优异与稳定的择时能力来酌定加减仓位的正确时机么？或者说主动 型基金在过去五年和七年中大面积、大幅度地战胜了市场，这其中有多少成分是源自于择时策略 呢？ 为此，我们收集了 2008 年到 2012 年五年期间的季度数据，来详细分析基金经理是否能够准确地 预测股市动向，进而提前加仓或减仓。择时的正确率与正确度是衡量基金经理择时能力的两个重 要指标。前者属于基本指标，反映预测股市涨跌的正确与否；后者属于精准指标，不仅要正确地 预测股市涨跌，而且还需要预测出涨跌的大致幅度。这就是投资中人们经常提到的，正确度可能 比正确率还重要，或者说正确性的量级更胜于正确性的频率。 图表廿八 基金经理能否准确预测股市走向而提前调仓（2008-2012 ） N+1季度沪深300收益率 N季度基金净仓位调整值 50% 10% 40% 8% 30% 6% 20% 4% 10% 2% 0% 0% ‐10% ‐2% ‐20% ‐4% ‐30% ‐6% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 / / / 1 / / / 1 / / / 1 / / / 1 / / / 8 8 8 / 9 9 9 / 0 0 0 / 1 1 1 / 2 2 2 0 0 0 8 0 0 0 9 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2