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第八讲 资本预算决策标准与风险分析 对外经济贸易大学国际商学院 祝继高 Email: zhujigao@第八讲 资本预算决策标准与风险分析 第一节 资本预算的决策标准 第二节 资本预算决策标准的比较 第三节 资本预算决策标准的应用 第四节 资本预算中的风险分析 第五节 资本预算与通货膨胀 第六节 最佳资本预算 2014年11月 第1页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （一）净现值法 净现值(Net present value, NPV)是指投资项目投入使用 后，将经营期间及项目终结时的净现金流量，按一定的折现 率折算为现值，减去初始投资投资现值后的余额。净现值所 反应的是进行一项投资所能创造或增加的价值究竟是多少？ 2014年11月 第2页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （一）净现值法 NPV ( t n m ( ( NCF I t t ( t t ( ( (1 k) (1 k) ( m 1 t 0 ( ( NCFt代表第t年税后净现金流量，k表示折现率，It表示第t期 投资额，n代表项目计算期，m表示项目的投资期限。 如果项目是期初一次投资： n NPV ( ( t 1 ( NCF t ( t (1 k) ( I 0 2014年11月 第3页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （一）净现值法 决策准则： NPV 0 ( 2014年11月 第4页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （一）净现值法 优点 缺点 考虑了货币的时间价值 不能揭示各个投资项目本身可 能达到的实际收益率是多少 考虑了投资风险的影响 在互斥项目决策中，没有考虑 互斥项目的投资规模差异 反映了股东财富的增加 折现率的确定比较困难 2014年11月 第5页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （二）现值指数法 现值指数(Profitability index,PI)是指投资项目未来收益的 总现值与初始投资额的现值之比。它反映了项目的投资效率， 即投入1元初始投资所获得的未来收益的现值。 PI ( t n m ( ( NCF I t / t ( ( ( (1 k) (1 k m 1 t 0 ( ( t ) 2014年11月 第6页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （二）现值指数法 决策准则： PI 1 ( 在评价独立项目时，现值指数法得到的评价结论与净现值法 是一致的。 在评价互斥项目时，同等投资规模下，现值指数越大，净现 值也就越大，项目对公司越有利。 2014年11月 第7页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （二）现值指数法 优点 缺点 考虑了货币的时间价值， 该方法无法反映投资项目 能够真实地反映投资项目 本身的收益率水平 的盈亏程度 用相对数表示，可以对投 资规模不同的互斥项目进 行比较 2014年11月 第8页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （三）内含报酬率法 内含报酬率(Internal Rate of Return, IRR)是使投资项目的 净现值等于零时的折现率。 t n ( ( ( m 1 NCF t t (1 IRR) ( ( m ( t 0 ( (1 ( I t IRR) ( 0 2014年11月 第9页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （三）内含报酬率法 决策准则： IRR公司的资本成本或要求的收益率 2014年11月 第10页第一节 资本预算的决策标准 一、折现现金流法 （三）内含报酬率法 优点 缺点 考虑了货币的时间价值， 计算比较复杂 能正确反映投资项目本身 实际能达到的真实报酬率 2014年11月 第11页第一节 资本预算的决策标准 二、非折现现金流法 （一）回收期法 回收期(Payback Period, PB)是投资项目收回全部初始投 资所需要的时间，一般以年为单位。 1. 如果每年的经营净现金流量相等： 回收期PB ( 初始投资总额 每年净现金流量 2. 如果每年的经营净现金流量不相等： 回收期PB n ( ( 第n年末累计尚未回收额 第(n 1)年回收额 ( 2014年11月 第12页第一节 资本预算的决策标准 二、非折现现金流法 （一）回收期法 决策准则： PB基准回收期（公司可接受的投资回收期） 2014年11月 第13页第一节 资本预算的决策标准 二、非折现现金流法 （一）回收期法 优点 缺点 计算简便，容易理解 忽略了整个项目期间的现金流量。它既不考 虑回收期内现金流量的时间序列，也忽略了 回收期后的项目现金流量 可以用于衡量投资方 回收期的长短不代表投资项目的盈利能力， 案的相对风险 它只是投资项目的保本指标 没有