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国元(香港)—更新报告 1Fsf 恒芯中国(8046.HK) 2011-05-17 盈利能力逐季提升 有线运营发展多元化 投资评级：买入 更新报告： 更新报告：2011-05-17 第三季度收入同比增长 76.5% ，利润率水平逐步恢复：三季度公 目 标 价：HK$ 3.2 司收入达 2.04 亿港元，同比增长 76.5% ，其中无线音频收入同比增长高 现 价：HK$ 1.33 达 626.8% 。期内公司继续向湖北湖南提供地面无线数字优化服务，机 预期升幅：140.6% 顶盒的销售保持稳定增长，使得该分部收入同比上升 40.9%；有线运营 业务方面，随着用户数不断提升，本季在二季度的基础上继续增长了 股本数据 46.6% 。期内公司的毛利率和净利率水平分别恢复至 39.7%和 33.4%，净 股本(亿股) 24.87 利润同比上升 24.9%至 6802.1 万元港币；由于股份摊薄原因，每股收 市值(亿港元) 33 益同比下降 20%至 2.59港仙。 52 周高/低（HK$ ） 1.92/0.677 有线运营步入正轨，增值服务开始贡献收入： 恒芯的有线运营商 每股净值(港元) 0.68 业务从本财年二季度开始正式实现收入，主要来自于河北农村电视用户 所属行业： TMT 的基础收视费；三季度划转到公司的河北用户为 20 万，使得公司有线 主要股东 业务的收入达到了 4254万，占总收入的的 20.9%；其中不仅有稳定的 CHOI CHUNG LAM 21.81% 基础收视费，并且包括了增值及市场服务的收益，为公司未来增值服务 LI HAOPING 12.43% 的发展打开了良好的局面。除河北以外，截止三季度，公司在安徽的宿 LAM SHU CHUNG 10.24% 州、亳州等试验城市的实施了双向改造，目前覆盖用户 20万名，预计 2011 年下半年将覆盖至 40万用户。而按照安徽广电要求，完成双改的 地区基本套餐认购率必须高于 90%，因此安徽地区的增值业务有望于下 52 周行情图 半年得到快速发展。 2.1 运营业务多元化发展：公司在向有线运营商转型的过程中，为增强未 1.8 来盈利能力，充分合理运用现有资源，不仅继续致力于普通有线双改业 1.5 务，并且积极寻找更新更广的发展途径，拓宽服务内容。公司计划将推 出高清频道的有线双改，并且计划于下一季度与河北广电深入合作，开 1.2 展移动电视业务，预计该项合作将有效提高用户数量及增强用户黏性，