防范金融风险 各细分市场监管全面加强.pdf

宏观·策略|宏观热评 Macroeconomy·Strategy 防范金融风险 各细分市场监管全面加强 平安证券 魏 伟 资金“脱实向虚”中国金融风险攀升 景下，资产规模及业务都受到了一定程度的限制。 近年来，中国出现了非常明显的资金“脱实向虚”的 1）银行业务监管：各项表内外业务均从严控制。 状况，大量的资金在金融体系内循环而不进入实体领 2016年以来，银行业各类业务均受到监管趋严的限制， 域，在市场利率整体下行的过程中还要求维持较高的收 包括银行同业业务、理财业务、票据业务、表外业务、信 益率，客观上使得金融机构只能不断地提高杠杆，金融 贷资产收益权转让等多方面的业务均受到了监管的从 业规模整体不断扩张，金融风险也在不断累积。 严控制，而相应业务的规模及增速也受到了明显的影 造成资金“脱实向虚”进而推升金融风险的原因是 响。我们以理财和票据业务为例： 多方面的：一是实体经济投资回报率的下降。二是近年 理财业务方面，2016年7月银监会颁布的《商业银 来金融创新和金融监管的放松。三是实体经济获取金 行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，以及央行将 融资源的渠道不畅。四是宽松货币政策的助推作用。 表外理财纳入MPA广义考核口径，以及近期对银行理财 要防范金融风险、引导资金脱虚向实，也需要从上 计提资本金的传闻，均体现了监管层对于银行理财业务 述四个方面着手。针对实体经济投资回报率的下降，需 风险的关注。 要从根本上推进各方面的结构性改革，从而提升经济的 票据业务方面，2015年全国票据承兑量22.4万亿 潜在增长率，但这并非朝夕之功；针对实体经济获取金 元，增长率为1.3%，而全国票据贴现量达到102.1万亿 融资源的渠道不畅，需要从制度设计上尽快推进多层次 元，增长率高达68.2%。票据贴现业务的高企使得监管 资本市场的完善，促进企业直接融资渠道的发展，这也 部门也已意识到票据风险的高企，银监会于2015年底下 难以在短期内看到有效的成果；针对宽松的货币政策， 发了提示票据风险的203号文（《中国银监会关于票据业 当前央行的货币政策已经回归中性稳健，且2017年大概 务风险提示的通知》）。 率延续这样的态势，从而避免过度宽松的流动性再度推 同年4月27日，央行与银监会共同发布了《关于加 升金融风险。因此，金融监管的趋严可能是2017年防范 强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》（126号 金融风险最重要的举措。 文），要求银行严格贸易背景真实性审查，严格规范同业 账户管理，强化票据业务内控管理，并于6月30日前在 细节业务监管全面加强 全系统开展票据业务风险排查。票据市场监管的加强， 2016年初央行宏观审慎监管体系（MPA）的提出之 使得部分银行收紧了票据业务。未贴现银行承兑汇票 后，涉及各个金融子领域的监管新规也陆续出台，对金 规模出现大幅萎缩，而票据贴现规模2016年以来也出现 融行业的监管新规落地不断。各领域在监管趋严的背 了大幅回落。 16 2017 年第03 期 宏观热评|宏观·策略 Macroeconomy·Strategy 2）证券业务监管：资管业务全面规范，市场业务监 降幅也高达1079亿美元。因此2016年以来，央行与国 管从严。近年来，包括公募基金、基金子公司专户、券商 家外汇管理局加大了对于跨境资本流动的管制力度，其 资管、期货资管，以及私募基金在内的各类资管业务规 重点放在加强对于非法资金流出渠道的监管，以及规范 模不断扩大。截止到2016年三季度，资产管理业务总规 各类机构在外汇市场的行为。 模48.92万亿元，较2014年底增长超过1倍。其中，私募 随着资本管制的趋严，