宏观及综述上周收益率曲线继续平坦化下行,长端的下降.doc

 宏观及综述：上周收益率曲线继续平坦化下行，长端的下降幅度更为明显，显示中短期品种的投资价值相对有所降低，长期收益率的下降反映了“补涨”的要求。昨日国债收益率曲线整体较上周同期平均下移6bp，其中1-30年期平均下移10bp。从宏观层面上看，下调准备金率有助于改进部分金融机构的流动性状况，使回购利率的下行动力强于前期。但一方面存款利率的稳定意味着银行资金成本的稳定，回购利率的底部得到支撑；另一方面后续央行的公开市场操作也可能保持一定力度，从而制约回购利率的下行空间，总体而言，预计近期回购利率大体稳定，小幅下行。此次政策调整预计将加强市场的乐观预期，也将提升市场对未来政策进一步松动的想象空间，助涨近期市场的做多热情，推动收益率曲线继续下行。另外，我们认为10y国债收益率低于4.1%的局面难以长期维系，建议投资者谨慎对待。鉴于信用产品的信用利差逐步升高，其绝对收益率已具备相当高的投资价值，信用产品将成为投资亮点。 国债：宏观数据利好，短期内中长期品种收益率仍有回落空间但空间有限。央行此次利率调整采取了非对称的方式，由于存款利率保持稳定，预计1Y央票发行利率有望保持稳定，关注3Y央票是否重启发行及其对中短期收益率产生的重要影响。从收益率曲线考虑，建议关注剩余期限在3年左右21国债（11）以及21国债（12），以防范市场回调风险。 企业债：连续的上涨已经使市场出现分歧，建议回避目前风险积累较大的公司债，关注资质优良的中长期企业债如03三峡债，07世博（2）。 可转债：两市可转债9月11日成交的13 只个券只有6只上涨，1只平盘，6只下跌。在股票市场暴跌后，所有可转债都已大幅跌破转股价格，关注有向下修正转股价预期的赤化转债和五洲转债。 新债发行：福建省高速公路有限责任公司发布公告表示，公司将自2008年9月12日至19日发行30亿元公司债。本期债券期限3年，为固定利率，票面年利率为5.60%。福建省冶金（控股）有限责任公司和福建省煤炭工业（集团）有限责任公司共同为本期债券提供无条件不可撤销连带责任保证担保，发行人长期主体信用评级为AA级，而本期债券信用级别为AAA级。 June 16, 2008 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情况下，本报告不视作发售或邀请购买任何股票之建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情况下，本报告不视作发售或邀请购买任何股票之建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。. 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情况下，本报告不视作发售或邀请购买任何股票之建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 Sep 16, 2008 中信建投衍生品 债券 谨慎对待长期收益率的下降 2 3 中信建投证券客户服务部 Brokerage Customer Service 中信建投证券客户服务部 Brokerage Customer Service 中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 1000 电话： (8610) 8567-9238 传真： (8610) 8567-9169 中国国际金融有限公司 上海证券营业部 中国 上海20020 淮海中路398号 世纪巴士大厦裙楼1-B、2-B 电话： (8621) 6386-1195 传真： (8621) 6386-1196 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期23楼2307室 中环港景街1号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 深圳中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道7088号 招商银行大厦25层2503室 电话： (86755) 8319-5000 传真： (86755) 8319-9229 北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街1号 国贸大厦2座28层 电话： (8610) 6505-1166 传真： (8610) 6505-1156 上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路1233号 汇亚大厦32层 电话： (8621) 5879-6226 传真： (8621) 5879-7827 香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期23楼2307室 中环港景街1号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期23