2014年10亿元企业债券.PDFVIP

2014年10亿元企业债券 信用评级报告 正面： 云浮市经济保持快速发展势头，经济实力和地方财政收入持续增长； 政府在资产划拨、资金拨付方面继续给予了公司大力支持，有效地提升了公司资本 实力和缓解了公司的资金压力； 公司土地规模较大，未来可获得较大规模的土地转让收入； 国有土地使用权抵押担保有效提升了本期债券的信用水平。 关注： 云浮市属于经济欠发达地区，经济实力不强； 云浮市财政收入规模不大，对上级补助收入依赖程度较高； 土地出让收入是云浮市财政收入的重要组成部分，而土地出让收入易受宏观调控政策的 影响而产生波动，进而影响财政收入的稳定性； 公司土地开发及土地转让收入受云浮市土地一级市场波动影响预计会产生一定的波动； 公司部分土地资产已被抵押，流动性受到一定限制； 土地资产价值及流动性易受土地一级市场波动的影响； 公司盈利能力对政府补助依赖程度较高； 公司在建、拟建基础设施建设项目资金需求量大，面临较大的融资压力； 公司有息债务规模有所增长，偿债压力加大； 本期债券抵押担保的土地资产规模较大，极端情况下能否集中变现及变现金额具有一 定的不确定性。 分析师 姓名：周友华 林心平 电话：0755 邮箱：zhouyh@pyrating.cn 2 一、发行主体概况 公司前身为广东省云浮县地产公司，成立于 1992 年 4 月，为全民所有制企业，公司挂 靠云浮市国土局，原始注册资本 400 万元。 2009 年 5 月 26 日，公司更名为现名，股东变更为云浮市人民政府国有资产监督管理委 员会（以下简称“云浮市国资委”）。2009 年 6 月 26 日，公司注册资本增加至20,000.00 万 元。 截至 2012 年 12 月 31 日，公司的产权及控制关系如下图所示。 图 1 截至 2012 年 12 月 31 日公司产权及控制关系图 云浮市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 云浮市新达城市建设投资公司 资料来源：公司提供 公司是云浮市最主要的城市基础设施建设和国有资产运营主体，主要从事佛山（云浮） 产业转移工业园（以下简称“云浮工业园”）的整体开发和建设，此外，公司还经营公路施 工、林场经营、石材贸易等业务。随着云浮市港务局（以下简称“港务局”）于 2009 年 12 月 31 日被无偿划拨、云浮市粤云新型石材有限公司（以下简称“石材公司”）于2011 年 12 月 28 日被转让，截至2012 年底，公司下辖云浮市运达投资控股有限公司（以下简称“运达 投资”）、云浮市益民投资建设有限公司（以下简称“益民投资”）、云浮市滨江投资发展有限 公司（以下简称“滨江投资”）、云浮市融达资产经营有限公司（以下简称“融达资产”）、云 浮市信富林业服务中心（以下简称“信富林业”）、云浮市公路工程有限公司( 以下简称“公 路公司”) 、云浮市安达投资控股有限公司（以下简称“安达投资”）等7 家子公司，各子公 司简要情况如下表所示。 表 1 截至 2012 年底公司子公司情况 子公司名称 主营业务 注册资本（万元） 持股比例(%) 公路公司 公路施工 1,000 100 融达资产