固定收益课件六-期权.ppt

欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权＋金额为 的现金 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌 期权＋一单位标的资产 由于金额为 的现金以无风险利率投资，期权到期时正好获得等于执行价格X的资金，因此在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X) 由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。 看涨期权=借钱买入股票，并买入一个看跌期权来提供保险。 和直接购买股票相比，看涨期权多头有两个优点：保险和可以利用杠杆效应。 显然，在期权交易中，买卖双方在权利和义务上有着明显的不对称性，期权费正是作为这一不对称性的弥补，由买方支付给卖方的。一经支付，无论买方是否行使权利，其所付出的期权费均不退还。 * 市场主体买入期权，就如同向期权卖方投了一个规避市场价格不利变化的保险，因而其支付的期权费与投保人向保险公司支付的保险费在本质上是一致的，都是为了单向规避风险而付出的代价，而这也正是在英文中，期权费和保险费为同一单词（Premium）的根本原因。 * 看涨期权的损益（Profit Loss) （1）多头方：Rcl＝max(0,ST-X)-Ct （2）空头方：Rcs＝ Ct -max(0,ST-X) 看跌期权的损益 （1）多头方： Rpl＝max(0, X -ST)-Pt （2）空头方： Rps＝ Pt -max(0, X -ST) 期权定价 目录 从理论上说，期权价格都是由两个部分组成的：一是内在价值，二是时间价值。即: 期权价格＝期权内在价值＋期权时间价值 （一）期权内在价值 例：如果股票XYZ的市场价格为每股60美元，而以该股票为标的资产的看涨期权协议价格为每股50美元，一份期权合约的交易单位为100股股票，请问该期权的内在价值为多少？ 内在价值（Intrinsic Value）: 指期权买方行使期权时可以获得的收益现值。 对于看涨期权买方来说，内在价值就是市场价格高于执行价格带来的收益现值； 对于看跌期权买方来说，内在价值就是执行价格高于市场价格带来的收益现值。 S用 来表示标的资产当前市场价格， X表示执行价格，则内在价值就是由 S和 X之间的关系决定的。 看涨期权 max（S-X e-r(T-t)，0） 看跌期权 max（X e-r(T-t)-S，0） 实值期权（In the Money），是指内在价值为正的期权； 虚值期权（Out of the Money），是指内在价值为负 的期权； 平价期权（At the Money），是指内在价值为零的期权。 在不考虑欧式期权到期才能执行而需要进行贴现的情况下， 对于看涨期权而言，市场价格高于执行价格为实值，市场价格低于执行价格为虚值； 对于看跌期权而言，市场价格低于执行价格为实值，市场价格高于执行价格为虚值。 若市场价格等于执行价格，无论看涨还是看跌期权均为平价期权。 看涨期权 看跌期权 实值期权 SX e-r(T-t) SX e-r(T-t) 虚值期权 SX e-r(T-t) SX e-r(T-t) 平价期权 S＝X e-r(T-t) S＝X e-r(T-t) 实值 平价点 虚值 45° 看跌期权价格 S 其一，欧式期权和美式期权内在价值存在一定的差异。 其二，期权的内在价值应大等于0。 从实际来看，期权多头方即买方是不会执行虚值期权（即标的资产市价低于协议价格的看涨期权和标的资产市价高于协议价格的看跌期权）的。 在执行价格一定的时候，标的资产的市场价格就决定了期权内在价值的大小。 对于看涨期权来说，平价点及其左侧的期权内在价值都为零，而平价点右侧的期权内在价值则为正数，市场价格越高，内在价值越大。 对于看跌期权来说，平价点及其右侧的期权内在价值都为零，而平价点左侧的期权内在价值则为正数，市场价格越低，内在价值越大。 实值 平价点 虚值 45° 看跌期权价格 S 在市场价格一定的时候，期权的执行价格就决定了内在价值的大小。当执行价格提高（降低）时，图（a）和（b）中的两条内在价值线都要向右（左）移动，也就意味着在同一市场价格水平上，看涨期权的内在价值减少（增大），而看跌期权的内在价值则相应地增大（减少）。 实值 平价点 虚值 45° 看跌期权价格 S （一）期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 实质是期权在其到期之前获利潜力的价值。 期权的