目标资本结构、市场错误定价与并购融资方式选择.pdf

／舀谢 ／．经 夭／学／学厂拨 2017年4月 JourT~lofS UniversityofFirto21~eandEcortomics Apr．，2017 第39卷 第4期 Vo1．39 No．4 画匾鳕国餐圆 DOI编码 ：10．13781j／．cnki．1007—9556．2017．04．001 目标资本结构、市场错误定价 与并购融资方式选择 李井林 (中国社会科学院工业经济研究所，北京 100836) [摘 要]基于资本结构的动态权衡理论和市场择时理论 ，研究了目标资本结构、市场错误定价以及两者的交互项对并 购融资方式选择的影响。研究发现：公司 目标资本结构和股票市场错误定价在并购融资方式选择中具有重要作用，与杠杆不 足(underlevered)的并购公司相 比，过度杠杆化 (overlevered)的并购公司倾向于选择股票融资方式 ，而与股价被市场低估的并 购公司相比，股价被市场高估的并购公司倾向于选择股票融资方式；并购公司的市场择时行为对 目标资本结构与并购融资 方式选择 的关系具有调节作用，与股价被低估的并购公司相比，过度杠杆化且股价被 高估的并购公司更倾向于选择股票融 资方式。 [关键词]目标资本结构；市场错误定价；并购融资方式 [中图分类号]F830．9 [文献标识码]A [文章编号]1007—9556(2017)04—0001—13 TargetCapitalStructure，MarketM ispricingandMeansofFinancinginMA LIJing——lin (InstituteofIndustrialEconomics，ChineseAcademyofSocialSciences，Beijing100836，China) Abstract：Basedonthedynamictrade-offtheoryofcapitalstructureandmarkettimingtheory，thispaperstudiestheinfluenceof thetargetcapitalstructure，marketmispricingandhteinteractionbetweenthem onthechoiceoffinancingmethods．Thispaperfinds thatthefirmstargetcapimlsturctureandhtestockmarketmisprieingplayanimportantroleinthechoiceoffinancingmethodsin MA，relativetothelessleveragedacquirers，theexcessiveleveragedacquirerstendtochooseequityfinancingmethod；relativeto theundervaluedacquirers，theovervaluedacquirerstendtochooseequityfinancingmethod；themarkettimingbehaviorofacquirers hasaregulatory roleintheimpactoftargetcapital structureonthemeansoffinancingin MA，relativetotheundervaluedacquir- er$，theexcessiveleveragedandovervaluedacquirerstendtochooseequityfinancingmethod． KeyW ords：targetcapitalsturcture；marketmispricing；meansoffinancinginMA 一 、 引言