“87”股灾原因分析总结.docVIP

“87”股灾原因总结 1987年10月19日的黑色星期一，股市，立即，到了下午的已被大砍五分之一，投的富空跌掉五千美元。到了收， 贸易逆差过大，美元汇率下降，动摇了人们对美元和美国股市的信心。由于美国贸易逆差过大，导致财政部长贝克认为需要降低美元汇率。从而使得很多外国投资者担心汇率降低，纷纷抛售以美元为主的资产。一些人相信，由于巨大的贸易逆差和美国赤字将导致投资者相信这些逆差和赤字会使得美国股市下跌。我们假设如果贸易逆差对一个国家是个坏消息，它应该对于他的贸易伙伴国家是个好消息。那么，如果赤字是一个原因的话，为什么其他国家的股票是场上也出现暴跌呢？ 这个问题还有待解决。 海湾战争也对股票投资者产生影响，促使其从股市抽走资金。 美国股票市场的形势 程序交易（program trading）：也叫做计算机交易。这种交易中，通过编制程序，使得计算机在某个特定市场主要趋势发生时能够自动交易大量股票。然而，研究发现在1987年美国股灾时期，其它没有使用程序交易的股票市场也遭受了崩盘的噩运，并且许多市场的损失远远高于美国。 市场的非流动性（illiquidity）：在大股灾的那段时间，金融交易系统无法处理大量的卖出指令。美国股票交易所许多的普通股直到10月19日早晨还没有交易。因为许多特别经纪人找不到足够的人来买入。结果，在还有许多未能交易的股票的情况下，交易最终停止。这样没有效率的流动对股票价格的下跌有着非常重要的影响，因为许多投资者过高估计了流动性。然而，这里存在一个被忽视的问题——一个期货期权市场也无法解释的问题，即：为何有这么多的投资者决定在同一时间卖出股票。 市场对于股票市场估值过高（overvaluation）：许多分析师认为股票价格在1987年9月被过高的估计。价格利润比例和价格分红比例被估计的太高了。从历史上来看，价格利润比为15：1，而在大股灾前到对于标准普尔指数的价格利润比已经升至20：1。然而，是否以上数据就一定代表了价格过高估计导致这次大股灾事件呢？虽然这些比率是历史最高水平，但是相似的比率也曾在1960-1973年间出现过。由于那时股票市场崩盘在那时期并没有发生，因此，我们可以假设，股值得过高估计并不是每次都能造成崩盘。 综上所述我们可以看出对于即将发行的股指期货的风险点如下： 全球宏观经济大趋势的判断是否准确是一个最根本的风险点：如果连这个基本问题都分析错误就无法谈论其他的问题。对于正确全球经济形势的判断我认为应该从两方面进行论证。一个方面是数据：包括国际清算银行，世界银行，以及各国经济数据。另一方面是报告：包括各大投资银行、投资基金、政府部门的年度报告分析和预测。 在全球形势判断的基础上我们对于各国的比较判断是否准确也是一个基础风险点：例如：在大股灾时期，索罗斯就犯下了大错误，他错误地判断股市崩盘情况会发生在日本，并且为此作好了准备。但事实上，美国股灾爆发，索罗斯损失4~6个亿。对于这一点的判断，我认为应该着重从各国国家政治、军事、经济上的重大事件来分析。往往频繁事件发生的国家容易出现金融市场的较大波动。 利率和汇率的影响：利率影响着资本在股票市场和国债市场上的分配情况，而汇率影响着资本在货币市场和其它金融市场的分配情况。二者将会越来越明显的展现它们对于资金配置的决定作用。具体到汇率和利率对于我国股指期货的影响，将会在别的文章中详细讨论。 在操作层面上，首先防范的就是过渡投机导致的高风险负担：对于股指期货的实质价值应该有深入研究和明确数字，从而保证我们对于过渡投机造成的泡沫市场有准确的判断。 在操作层面上，其次防范的应该是硬件系统故障风险：我们应该对于我国股指期货市场上的服务器在正常运行情况下的交易量有个明确的数字，防止由于无法交易导致的更大的亏损。 美国“87”年大股灾原因总结 2