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北京大学Black-Scholes-Merton模型
期权、期货及其他衍生产品
Black-Scholes-Merton模型
2013-05-10
1
Black-Scholes-Merton模型
如何对期权进行定价与对冲
促进金融工程领域的发展
与现实情况不完全相符
“Nevertheless, Black–Scholes pricing is widely used
in practice ”：easy to calculate 、modeling the
relationship of all the variables 、explicitly 、robust
2
基本假设
无套利
无风险利率为常数，且允许以无风险利率进行借贷
交易连续进行；可交易任何数量的证券——不必整数也
不必正数
无交易费用和税收
标的股票在期权期限内不支付红利；
股票价格模型：漂移率为 波动率为 的几何布朗运动
3
股票价格模型
：S 为对数正态分布
T
4
股票价格的对数正态分布性质
对数正态：
E(S ) S eT
T 0
2 2
var(S ) S e2T (e T 1)
T 0
5
期望收益率与收益率的期望
股票0到T的收益率（连续复利形式）：
收益率的分布：
收益率期望：
期望收益率 ：E (ST ) S0 eT
6
波动率
波动率：一年内收益率的标准差
度量股票收益的不确定性
考虑若 非常小，期间 的标准差约为
7
利用历史数据估计波动率
1. Take observations S , S , . . . , S at intervals
0 1 n
of years
2. Calculate the continuously compounded
return in each interval as:
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