约化框架下带有信用风险的永久可转债定价.pdfVIP

第38卷第6期 同济大学学报(自然科学版) V01．38No．6 J()I瓜NAL0FTON 2010年6月 G_儿ImfnⅢRSITY(NAll瓜AI，SCIENCE) Jun．2010 文章编号：0253．374X(2010)06．0935—06 约化框架下带有信用风险的永久可转债定价 王乐乐，边保军 (同济大学数学系，上海200092) 摘要：将信用风险引入到可转债的定价中，通过修改股票价 可转债是一种具有债权和权益特征的投资证 格的运动过程，得到了一个具有违约风险的股票价格运动过 券．它不但赋予持有者收取利息和本金的权利，而且 程，然后将其转化为风险中性测度下的运动过程．通过将回 还赋予持有者在到期日之前转换成约定数目普通股 收率直接引入到贴现现金流中，得到了可违约永久可转债价 票的权利．与此同时，可转债通常也包含回购条款， 格的变分不等方程，并求出了该变分不等方程的显式解．同 使得发行者可以按照约定的价格回购债券． 时对于可回购的可转债，根据息票率的范围。可转债的定价 可转债的定价模型通常分为2类．一类模型是以 分为3大类，并分别求出每类可转债的价格．最后指出，无论 公司资产作为标的，它将公司资产分为股票和债券． 是否具有回购条款，可违约可转债的价格和无违约可转债的 价格是相容的． 等[4]假设公司资产由一只股票和一只永久可转债组 关键词：信用风险；违约；可转债；转股；回购；变分不等方 成，他们给出永久可转债的价格满足一个非线性常微 程；自由边界 分方程．而且Sirbu等[51利用文献E4]中的假设，但是 中图分类号：F380．9 文献标识码：A 他们假设可转债具有有限的到期日．文献[4—5]中假 设可转债转换时只能转换为公司的资产，而不是公司 of ConvertibleBonds诵协Credit Perpetual Pricing 的股票．这类模型的最大缺点是，公司资产通常是不 Risk FrameworkofI涮neeForm Under 可交易的，其参数很难估计，而且当存在其他优先级 债券时，必须先定价这些优先级债券． WANGLele，B／AN Baojun of 另外一类模型假设标的资产为公司的股票．由 (DepartmentMathematics，TongiiUniversity，Shanghai200092， China) 于股票交易非常频繁，流动性较好，数据量丰富，因 此可以很容易地估计出股票运动过程中的参数．而 the ofstock of Abstract：By dynamics SDE modifying price，a 且以公司股票作为标的时，即使公司发行了其他高 stock withdefauitriskiSobtained，andtransformedtoan price