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结构性衍生产品风险中性业务流程 结构性产品风险中性业务开展的流程主要包括：产品开发、销售发行、对冲交易、风险管理、系统支持等环节。 1、产品开发 市场需求调研 产品开发的第一步也是最重要的一步为市场需求调研。市场部门是接触投资者的一线部门。在新产品开发前，通过访谈及问卷调研等方式对投资者偏爱的产品类型进行调研，调研的结果将成为推出何种条款产品的重要依据。 市场分析与风险评估 发行产品前要分析市场近期的表现，包括宏观经济、利率走向、固定收益市场情况、股市/汇市/商品期货的趋势、同质产品期权引申波幅的情况、标的资产实际波动率估计、多标的产品相关性分析等，综合这些因素确定新产品的发行波幅。同时，标的资产流动性是否足够、衍生工具是否发达等因素也是市场分析不可缺少的考虑因素，以确定该类产品的发行风险，是否存在足够的金融产品来有效对冲Greeks风险。 产品设计 通过市场调研了解投资者的需求，以及市场分析明确各类产品的发行风险，最终确定新产品的挂钩标的、期限、优先级产品收益支付函数、次优级产品投入规模比例等条款内容。 Unrisk智能开发器是一个带交互式界面的金融产品定制开发系统。基于现成的100多种综合的金融工具模板，产品设计师首先选择同类产品且具有相同结构的金融工具模板，根据市场分析与风险评估的结果调试相关参数，从而快速开发出新的金融产品。 随时可用的金融工具、模型和算法可在局域网络里被快速地组合、配置、定制、并行化处理、估值、 Greeks计算、视图化、演示、….，最后通过团队的论证和领导的批准进行发行前的布署。在用智能开发器构建创新的过程中，无须进行大量编程，因为您可调用相关模型和各类金融工具的函数，事半功倍。 由于国内市场缺乏OTC期权、上市期权以及做空工具，使设计产品的难度加大，这就要求对风险参数进行反复的调试和大量的测试，而采用交互式界面的智能开发器非常便利于风险参数的调试： 为了便于做多标的资产进行对冲，结构性产品优先级条款上尽量设计成 Short Delta。 国内波动较大的市场环境下，尽可能设计Gamma较低、正Gamma暴露的产品，以避免过大的Gamma暴露，特别是负Gamma过大造成交易员在动态对冲时面临追涨杀跌的风险。 当产品条款确定后，发行人成本波幅已经锁定，收益完全取决于未来标的资产的实际波动率，当标的实际波动率朝不利方向变化时，如果发行人无法交易其它衍生工具进行对冲，将被动承受亏损。这就要求发行人在确定条款时，充分估计未来实际波幅情况，将风险降到最低。 2、对冲交易 风险监控 作为风险中性业务的发行人，其并不以追求高收益为目的，更不是以为优先级和次优级提供对赌的赌场或者作为次优级参与方直接与优先级投资人进行对赌为目的。发行人需要为发行优先级产品的风险进行对冲，实时监控各类Greeks风险，对其进行有效地风险对冲，使得各类风险控制在风险限额范围内。 对冲交易 结构性产品风险中性业务的核心是动态对冲。由于其避免优先级与次优级持有人对赌，需要对发行后次优级所承受的风险进行分解，通过对挂钩的标的资产及其衍生产品的交易，对各类风险进行对冲，使得优先级持有人享有条款约定的收益，次优级持有人享受市场波动率相对成本波幅差带来的收益。次优级的这类收益，并不以判断市场走向博取Delta收益，而是获取与市场方向无关的Vega收益。 定价估值引擎是一款对各种股权类、外汇类以及利率类或更为复杂的金融产品/金融工具进行精确定价估值和即时风险分析的技术系统。前台交易员和中台风控人员可以用定价估值引擎即时计算Delta、Gamma和Vega等风险参数，从而为动态对冲提供更快速有效的决策依据。 Delta对冲 Delta表示标的资产价格每变化1个价格单位引起的期权价值的变化量。Delta衡量的是期权价格相对标的资产的线性变化关系，Delta风险可以通过交易标的资产或指数期货来进行对冲。 Gamma对冲 Gamma表示标的价格每变化1个价格单位导致Delta的变化量。Gamma衡量的是期权价格相对于标的价格的二阶非线性变化关系。Gamma对冲是结构性产品风险管理的重要内容。 Vega对冲 Vega表示波动率每增加0.01引起权证价值的变化量。与Gamma相同的是，一般可通过购买OTC期权、上市期权进行风险对冲。 定价估值引擎使用大家极为熟悉的Excel作为终端界面，由于采用嵌入式高性能多进程并行计算的方式，您可马上得到产品的最新估值以及Delta、Gamma和Vega等风险参数的结果，准确而稳定。 3、风险管理 结构性产品的风险管理主要包括前台风险管理以及中、后台风险管理。前台风险管理主要指综合考虑市场各因素变化，通过买卖标的资产和其它衍生产品等金融工具对结构性产品的发行风险进行避险操作。中、后台风险管理主要指风险管理部门及监察稽核等部门