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2011 年10月 六塊肌 人到67 歲，身體中段不可能好看到哪裡去。無論我每天做多少次仰臥起 坐，腹部也不可能再有六塊肌（six-pacs ），連顯得結實點都不行。我甚 至連一塊肌都沒有。這或許是因為近半個世紀以來，我喝了一手 （six-pack ）又一手的百威啤酒。無論如何，因為沒辦法避免看到自己 腰間的「備用胎」，我採用了我太太 Sue的建議：量體重只能在早上起 床後馬上做。好處是這時候光線暗淡，而如果我能進出浴室而不看那片 鏡子，那就更好了。 我認為自己有許多同伴──人到五十歲左右，肚腩肉似乎就會神奇地出 現。甚至連阿諾．史瓦辛格這麼「man 」的男人，也未能倖免。五年前， 我在夏威夷看到他穿泳裝的樣子。我可以跟各位報告，他的手臂和肚子 看起來軟軟的，跟我在大銀幕上見過的所有終結者（terminator ）截然不 同。事實上，已故健身界大佬傑克．萊蘭（ Jack LaLanne ）是我所知， 唯一能擊敗備用胎的年長男性。但是，他之所以做得到，是因為他用牙 齒拖一艘船，從惡魔島（Alcatraz ）遊到舊金山岸邊。我想，就算他80 歲時牙齒仍在，情況應該不會很好吧。而且，我不喜歡他推薦的蔬菜汁， 無法想像自己可以像他在電視上那樣，笑著喝下那些菜汁。我想我寧願 喝那種做結腸鏡檢查前要喝的瀉藥。真的。 Sue從不提我的肚子，她就是這麼體貼，但我知道，她不時會看一下。 穿緊身的高爾夫球衫時，我會嘗試挺胸收肚，但因為肚子就是那麼大， 再努力也是效果有限。游泳也是一個問題，因為你會將泳褲拉到肚臍上 1 本文翻譯自 2011 年 10 月號PIMCO Investment Outlook 。本文所載資料，包括任何 意見、估計或預測，均來自或本諸我們相信可靠的來源，但不保證準確或全面。任何 人因信賴此等資料而做出或改變決策，本身須自行承擔一切風險、後果及責任。本文 內容非經本公司同意請勿節錄、修改或轉載。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本 基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 德盛安聯證券投資信託股份有限公司 台北市復興北路378 號5 至9 樓 德盛安聯投信獨立經營管理 Tel ：(02) 8770-8889 99 年金管投信新字第022 號 Fax ：(02) 2502-1288 http://www.AllianzGlobalI.tw 2011 年10月 方，而這就更難看了。不過，我從不讓Sue看我的臀部。我自己已經不 看 20 年了，我怕看了之後，我會叫Sue 去買把手槍殺了我，免得日後 那裡又是一堆慘不忍睹的脂肪。 以「中年發福」形容今天的債務危機，是十分厚道的。許多政府的資產 負債表，有如瀕臨心臟病發作的超重糖尿病人。但是，若全球決策當局 能專注於結構型方案而非週期性金融方案，經濟或可免於衰退，出現新 常態（ New Normal ）成長。近幾年來，我和伊爾艾朗（Mohamed El-Erian ） 已公開指出經濟面對的一些結構型障礙，包括：（ 1）全球一體化淘空了 已開發經濟體的就業市場；（ 2 ）科技發展淘汰了一些製造實體而非虛擬 商品的產業──近年面臨淘汰的包括書籍、唱片、信件郵遞及 DVD ；（3 ） 因為人口老化，幾乎所有已開發國家如今已進入重儲蓄、輕消費的狀態。 正是因為這三項結構性障礙，近數十年來，美國經濟的六塊肌逐漸變成 了一塊。經濟全球化及技術創新對本地薪資和就業產生極其負面的影 響。中國及虛擬經濟降低了許多商品的成本，但對已開發經濟體的民眾 就業十分不利──誠實的觀察者均會得出這結論。熊彼得（ Joseph Schumpeter ）的「創造性破壞」（creative destruction ）如今似乎行不通： 一些商品及相關的職位遭破壞了，但這過程未能創造出許多職位。為確 保我們攝取足夠的熱量，當局的政策是鼓勵舉債而非儲蓄。壓低利率、 減稅、放寬管制及金融創新，這一切均有助促進金融資產成長，結果是 不切實際地透支了未來的盈利和購買力，情況在網路泡沫及房市泡沫爆 破時達到高峰。已開發經濟體如今就像一個體重 110磅的虛弱者，而不 是像健美先生阿特拉斯（ Charles