我国房地产价格与股票价格的互动关系研究.pdf

■2017年第4 期 ■现代管理科学 ■博士论坛 我 地 的 石 腋 • 鲁 晓 琳 董 志 摘要：房地产市场和股票市场在我国经济运行中都发挥着重要的作用，房价波动和股价波动之间存在一定的关联 度。文章根据房地产调控政策力度进行阶段划分，对每个阶段构建VAR模型并进行Granger因果检验、脉冲响应以及方 差分解的对比分析，旨在发现两者之间的动态关系。研究结果表明，虽然股价变动在两者的因果关系中发挥主导作用，但 房价对股价的影响更为显著，且随着虚拟经济的快速发展, 房地产市场与股票市场之间日益复杂的传导链条稀释了两者 之间的关联效应，并延长了效应传递所需的时间。 关键词 :房地产价格;股票价格;互动关系；VAR模型 —、引言 为经济体系中的重要组成部分，认为两者之间的相互影响禽 作为国民经济的重要组成部分，房地产市场和股票市 不开宏观经济整体的大环境，如考虑货币供应量、GDP 、利率、 场在我国经济和金融的发展中发挥着举足轻重的作用，两 价格等实证两者关糸（ Apergis el al .，2〇l 4;Lisa ，2〇10;Mansor 者之间的财富效应和替代效应在带动市场间资金流动的同 eL al. ,2009)。 时，也使得两个市场的价格波动存在一定的关联度。因此， 大部分国内学者的研究倾向于采取VAR 模型分析两者 从历史演变来研究两者之间的互动关系，既可以为政府的 之间的互动关系(连均思，2012)。李爱华等(2014)发现房价 宏观调控以及监管提供决策支持，还可以为投资者配置资 和股价存在长期正向均衡关系，且股价的变动在两者的因果 产提供依据，有助于防范金融风险。 关系中发挥主导作用。国世平(2012)国房景气指数、上证和 二、文献综述 深证A 股指数发现两者相关系数较小，且房价是股价变动的 作为学界与业界的热点问题，房价与股价的关系及互 原因。徐国祥和王芳(2012)通过分析我国房地产实体经济与 动机制吸引了学者们的 表 1 2005年以来的房地产调控政策 广泛研究。Ibbolson和 地产调控 宏观环境 时间 类型 调控政策 配套货币政策 Siegel( 1984)最早研究发 经济增长强劲，通胀 2005 “国八条” 稳健的货币政策 现美国房价与标普500 2005年〜2007年 抬 头 ，亟需抑制投资 2006 紧缩 “国六条” 4 月上调贷款利率 地产调控 过 热 、稳 定房价、收 “国十五条” 指数呈现负相关关系。有 紧货币政策 2007 “927”房贷新政 3 月〜8 月央行5 次加息 关这方面的研究，国外学 者多从三个方面展开研 金融危机后，经济增 3 次上调存款准备金率 2008 “国十三条” 降息降准:9 月起双率齐 究以寻找;两者之间的直 2008 年 、2009 年 速 下 滑 ，实施经济刺 降 ，连续数次降息 是 地 产 政 策 的 分 激 计 划 ，货币政策由 宽松 接关系:协整关系、因果 水岭