银行间同业拆借利率的离在岸联动性实证.doc

银行间同业拆借利率的离在岸联动性实证研究 摘要：本文采用格兰杰因果检验和模型来考查SHIBOR和CNH-HIBOR的联动性。研究表明：短期期限品种两者联动性较弱，中长期期限品种SHIBOR对CNH-HIBOR的影响为主，但离岸市场已开始对在岸市场产生影响长期期限品种对冲击的响应需要长时间消化，而短期期限品种对冲击的响应则能速归于平稳。因此，为强化SHIBOR的基础地位，政府应利率市场化进程完善报价机制放松离岸市场限制 关键词：人民币香港银行间同业拆借利率上海银行间同业拆借利率联动性 Study on the linkage of Interbank Offered Rate Abstract: Keywords： 一、引言 国外对银行间同业拆借利率的研究有着悠久的历史。1973年，布莱克和斯科尔提出了著名的B—S期权定价模型，认为短期利率是对数正态分布的，因而金融产品的定价是随机的。1992年，Chan、Karoli、Longstaff和Saunders对美国不同利率期限结构的产品进行了统一建模，创立了CKLS模型。大量文献表明，金融领域的时间序列模型存在着波动聚集性与尖峰厚尾特征。Bollerslev（1992）首次使用Arch和Garch模型对短期利率进行分析，结果表明利率波动具有很强的连续性。Gray（1996）和Duffee（1999）使用GRS模型来描绘利率的波动性特点，