第六章1资本成本.ppt

第一节 资本成本 资本成本的计量 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本。 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本； 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 （1）总体经济环境：影响无风险报酬率 货币需求增加，供给不变，企业资本成本增 加；预期通货膨胀水平上升，企业资本成本增加。 （2）证券市场条件：影响证券投资风险 市场流动性不好，投资风险大，企业资本成 本增加；证券价格波动大，风险大，企业资本成 本大。 （3）企业内部的经营和融资状况： 财务风险和经营风险大，资本成本高； （4）融资规模：融资规模大，资本成本高。 个别资本成本—— 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。 若考虑资金的时间价值， 其计算公式为： 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。 若考虑资金的时间价值， 其计算公式为： 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 在税后支付。 普通股的股利每年可能不固定。 例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则其资本成本率为多少？ 例：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险 股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值 为1.2。普通股的成本是多少？ 留存收益是企业缴纳所得税后形成的， 其所有权属于股东。 边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 影响边际资本成本的因素： 个别资本成本 融资的数额 资本结构问题 计算筹资总额分界点 划分融资总额范围 分别计算每一融资范围内不同种类资本的加权 平均资本成本 分别汇总得出每一融资范围内的边际资本成本 四、边际资本成本 1、边际资本成本的概念 2、边际资本成本的计算和应用 筹资总额分界点= 可用某一特定成本筹集到的某种资金额 该种资金在资本结构中所占的比重 * * 第六章 资本结构决策 资本成本 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构决策分析 企业筹集和使用资本而承付的代价。 广义：包括短期和长期资本。 狭义：长期资本（自有资本 和长期负债资本）。 一、资本成本概述 1、资本成本 资金筹集费（F） 资金占用费（D） 资本成本 的 构 成 如：发行股票、债券的手续费、 律师费、评估费等等，通常在筹 集资金时一次性发生。 如：股票的股息、银行借款和债 券利息等，是筹集公司经常发生 的占用资金发生的费用。 资本成本的作用 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、 确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本 最低的筹资方式。 对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目决 定投资取舍的重要标准。投资项目只有当投资收 益高于资本成本时才是可接受的。 资本成本还可以作为衡量企业经营业绩的尺度， 即企业全部投资的利润率应高于全部资本的成本 率，否则表明业绩欠佳。 2、影响资本成本高低的因素 个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。 二、个别资本成本 Kl—— 长期借款资本成本 Il —— 长期借款利息 T —— 所得税率 L —— 长期借款筹资额（借款本金） Fl —— 长期借款筹资费用率 Rl—— 长期借款利率 1、长期借款资本成本 例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率 为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹 资费用率为0.5％，企业所得税率为33％。 不考虑资金的时间价值，该项长期借款的资 本成本为： 例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 用率为0.5％，企业所得税率为33％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 首先，计算税前借款资本成本： 类似于