01【对当前宏观经济地分析和全年展望】.doc

对当前宏观经济的分析和全年展望 2008-11-6　 【摘要】目前国际经济遭遇的最大挑战仍然是衰退的威胁，主要经济体的经济政策处于从以降息来防范经济衰退，向逐步加息以防范通货膨胀转型，但商品市场的深幅调整却使得国际加息周期的降临相对迟缓；从防范流动性过剩引发资产价格泡沫，向努力补充流动性不足以防范金融动荡转型的关键时期。预期国际经济一直到2009年第四季度，才能出现复苏和通胀缓解的迹象。 目前国际经济遭遇的最大挑战仍然是衰退的威胁，而经济运行的特点，则是通胀加剧和经济失速并存，主要经济体的经济政策处于从以降息来防范经济衰退，向逐步加息以防范通货膨胀转型，但商品市场的深幅调整却使得国际加息周期的降临相对迟缓；从防范流动性过剩引发资产价格泡沫，向努力补充流动性不足以防范金融动荡转型的关键时期。预期国际经济一直到2009年第四季度，才能出现复苏和通胀缓解的迹象。 目前国内经济遭遇的最大挑战是增长失速，而经济运行的特点，是经济运行的名义速度维持了去年的惯性，但扣除物价因素后的实际增速已接近十年来的均值，是经济运行速度尚可但是绩效明显滑坡。通货膨胀的特点是通货膨胀的巅峰似乎已经过去，原材料价格涨幅高于工业品出厂价格涨幅，工业品出厂价格涨幅高于社会零售商品涨幅，粮价压力持续存在并需要逐步释放。预期下半年到2009年经济景气继续下行，通胀压力持续存在但不必恐惧。 就奥运因素而言，奥运不会影响中国经济运行的基本趋势。综合以往奥运主办国的经济运行经验，奥运主要通过两大渠道影响经济：一是奥运对基础设施建设和体育设施的投资加速效应；二是奥运对国际国内消费的加速效应。两大“加速效应”的终结是奥运后经济回落的诱因。就中国奥运的情况来看，根据高盛的分析，北京GDP的全国占比仅为4%，四年来奥运直接和间接投资总计351亿美元，平均占全国固定资产投资的1.88%。由此看来，奥运对中国宏观经济运行不是决定力量，景气周期性持续下行才是影响实体经济的主要趋势。 一、当前国际经济形势的特点 1.经济增长失速与通货膨胀高企并行，但是经济增长放缓压力较大，到2009年底可能开始复苏 根据IMF发表于2008年7月17日的《世界经济展望》的预测，全球经济增长率将从2007年的5%下降到2008年的4.1%和2009年的3.9%。其中发达经济体经济增长趋缓。2008年美国经济平均增长率将为1.3%，欧盟与日本等发达经济体2008年下半年增长将放缓至2%左右。新兴与发展中经济体的经济增长将从2007年的8%减缓到今年的7%左右。 从2008年上半年的数据看，发达经济体与新兴经济体对于近期国际商品价格上涨与金融动荡的应对能力比事先预期的要好。在能源危机和发达国家金融动荡的双重冲击下，全球经济仍然成功地避免了衰退，也避免了恶性通货膨胀的蔓延。2009年第四季度全球经济有可能出现复苏迹象。 发达经济体实体经济的相对稳定，并不能掩盖全球金融动荡的持续蔓延，以美国财政部宣布接手“两房”为标志，金融动荡在国际上有进一步向欧盟和日本传递的趋势，在美国国内则有从以MBS等房地产类资产向结构性产品SIV传递的趋势，次贷危机给全球金融体系造成的冲击远未过去。值得深思的是，在东亚危机时，东亚遭遇危机的经济体大多数被要求采取了紧缩财政、提高利率、稳定本币汇率，任由金融机构破产，以及保护国际债权人等宏观措施，但是在这轮金融动荡中，美国的对策恰恰是通过市场和财政努力筹措流动性、不断降低美元利率和任由美元汇率大幅贬值、以存款保险公司为代表的联邦政府部门不断救助和接管金融机构。至今美国政府也未公开声明其对次贷危机中国际债权人应承担何种责任。这种鲜明的反差令人关注。 2.全球通货膨胀虽然高企，但对不同经济体的影响开始明显分化，增长放缓和大宗商品市场的深幅调整使得全球通胀压力有所缓解 从发达国家情况看，欧美日CPI的水平普遍在4%以下，经济增长放缓对通货膨胀将进一步产生抑制作用，通胀形势并不悲观。但是从发展中经济体看，受国际商品价格攀高、国内经济高速增长影响，通胀压力将进一步增强。预期这些国家的通胀率2008年与2009年将分别达到9.1%与7.4%。下半年发展中国家面临通货膨胀能否控制在10%临界点的严峻挑战。 国际商品市场深幅调整，三大因素导致原油牛市接近尾声，但粮食市场仍有稳定力量。这也折射出国际金融市场中流动性有继续紧缩的压力。2001年11月7日，代表一篮子商品价格的CRB指数从181.83点开始启动，一直到2008年7月20日开始调整为止，持续了80个月牛市的商品市场出现急速下跌。 原油价格开始深幅调整，牛市接近尾声。其中原油期货价格在2008年7月15日创出自1991年海湾战争以来的最大单日跌幅，已从7月的每桶140美元下跌到8月13日的115美元。经合组织(OECD)对经济增长前景的悲观导致原油