陕西榆阳煤矿股权投资初步分析案例20151012.doc

陕西榆阳煤矿股权投资初步分析 2008年5月17日～19日，亚太资源公司陈兆强、姜志能、田立汉一同前往陕西，考察中方信（控股）有限公司参股或控股的榆阳煤矿、汞锑科技公司等项目。其中中方信（控股）有限公司拟转让其持有的榆阳煤矿全部29.5%股权，转让其持有的汞锑科技公司全部100%股权。我们对榆阳煤矿井下及地面设施进行了实地考察，与榆阳煤矿管理层进行了座谈。现对榆阳煤矿股权转让投资进行初步分析，供决策参考。 一、榆阳煤矿概况 陕西中能煤田有限公司（以下简称“公司”）榆阳煤矿位于陕西省榆林市榆阳区小纪汗乡境内，距榆林市区12公里。煤矿核定生产能力120万吨/年，现正在进行300万吨/年改扩建，2007年产煤155万吨。 根据发改能源【2007】411号文《国家发展改革委关于山西省榆横矿区北区总体规划的批复》，榆阳煤矿（红石峡井田）面积193.7km2，规划能力300万吨/年。公司现拥有榆阳煤矿采矿权面积13.0258 km2，探矿权面积70.75 K m2，勘查资源量（331+332+333+334）32367万吨，煤矿其余部分的探矿权正在申办中。 榆阳煤矿有主采煤层2层，其中3号煤层平均厚2.04m，5号煤层平均厚1.34m。估算资源量89248万吨，可采储量44445万吨，服务年限106年。 公司煤炭主要为低灰、低硫~中硫分、低磷分、特高热值、富高油的长焰煤，为优质“环保型”煤。除不能炼焦以外，可作为动力用煤及气化、液化、活性炭等化工工业原料。 目前煤矿改扩建正在进行，地面及井下工程已大部分完成，井下副斜井、地面煤仓等正在施工。预计2008年底完工。 公司2007年实现销售收入2.3亿元，净利润7600余万，资产总额7.15亿元，负债总额2.28亿元，净资产4.87亿元。公司资产状况良好，盈利能力突出，大部分财务指标优于同行业中的平均水平。 二、市场与用户 目前公司主要铁路煤炭用户有山东章丘电厂、山东邹县电厂、徐州贾汪电厂，阜丰电厂、丰城电厂、以及省内部分用户。 榆林市规划有6×600MW火电厂和100万吨/年（一期）煤炭液化项目，需煤量约1500万吨/吨，是榆阳煤矿的后期用户 目前公司煤炭外运通道为铁路西延线，煤矿建有铁路专用线与西延线相连，煤炭经候月线、陇海线外运，如2010年开通西延复线，有望加大外运力度。 三、股本结构 2003年中方信（控股）有限公司成功收购该矿，成立了中能煤田有限公司。通过中方信的成功运作与积极探索，榆阳煤矿的采矿证面积由4.6平方公里扩大到13.03平方公里，并拥有相邻70.75平方公里探矿权。公司于2005年8月进行股权改制变更，由原来的一家民营企业改制为现在三大股东参股的股份制企业，股本结构如下： 陕西煤化工集团有限公司：34%； 华电煤业集团有限公司：33%； 中方信（控股）有限公司：29.5%； 曹银喜（自然人）：3%。 四、股权出让原因 据了解，由于现期煤炭价格高涨，煤炭资源溢价较高，已有部分买家有意接手中方信（控股）有限公司所持榆阳煤矿29.5%的股权，从投资收益最大化考虑，中方信（控股）有限公司欲将股权出让变现。 自从2008年初中方信（控股）有限公司放风出让煤矿股权后，已有某一买家有购买意向，且已交了定金。煤矿现股东陕西煤化工集团有限公司和华电煤业集团有限公司也提出有意收购其股份。中方信（控股）有限公司董事长延勇先生表示，其股权将遵循市场规则转让给出价高者。 五、煤矿或股权作价 现榆阳煤矿评估工作正在进行。据中方信（控股）有限公司董事长延勇先生暗示，其29.5%股权作价在6亿元左右。 六、股权投资初步评估 （一）煤矿投资及股权价款 根据榆阳煤矿可行性研究报告，工程总造价46310万元。为保证达到300万吨/年能力，公司考虑增加一套备用综采设备，考虑涨价预备费等不可预见因素，另外增加投资7000万元（由新股东分摊）。现有83km2的32367万吨资源采矿权价款已缴清，可供煤矿开采约30年。29.5%股权作价按6亿元计。 煤矿总投资：46310+7000=53310万元。 亚太资源进入需投资：7000×29.5%+60000=62065万元。 （二）财务评价 1、评价参数 根据现有资料，评估基础数据如下： 煤矿总投资：53310万元， 亚太资源股权投资：62065万元， 采矿权价款：0万元， 煤矿生产完全成本：据了解，榆阳煤矿2007年产煤155万吨，实际完全成本114元/吨。经计算，达产时完全成本105.76元/吨(其中生产经营成本82.97元/吨)， 产品产率：块煤25%，电煤75%， 煤炭不含税价格：按现价的0.875折算，块煤265.5元/吨，电煤247.8元/吨， 测算年限：20年， 融资方式：各股东按股份比例分摊资本金（占总投资的35%），其余64%由银行贷款。 产量计